券商行业2月业绩点评：业绩回暖，配置价值显现
市场表现稳定 2月份，沪深300指数下跌2.33%，创业板指下跌5.71%，两融日均余额8829亿元，月末余额8530亿元，较1月底9092亿元下降6.2%，A股日均成交额4863.67亿元，较1月5387亿元减少9.7%，市场指数趋于稳定，但交投仍显清淡；证券指数下跌5.72%，表现弱于大盘。 券商业绩同比下降，环比明显转好 国泰君安2月份凭借出售海际证券(约30亿元)，以37.8亿的收入、19.9亿的净利润领跑行业，由于1月份的低基数，环比增长分别高达499%和2428%；国信证券(9.86亿)、广发证券(9.79亿)分别排收入榜二、三位，但净利润榜二、三位则由招商证券(4.37亿)和国信证券(3.93亿)获得，另外，我们注意到，尽管猴年行情难做，广发证券至今为止表现亮眼，一二月份累计取得19.87亿收入、8.41亿净利润，同比也仅仅下降17.47%和18.59%；国海证券本月表现超预期，9625万净利润同比增长66%，环比上升57%。 反观队尾，山西证券作为2月唯一取得负收益的券商，1、2月份合计亏损1320万；太平洋、中信证券本月分别取得和2429万和1.3亿净利润，今年以来仍然亏损，环比降幅超过100%，同比则以-238%和-72%排在跌幅榜第一、第三位。 1季度业绩低点 如果综合考虑到2月春节假期，交易日减少的因素，券商的业绩应向上修正。但是目前市场情绪脆弱，两融余额持续走低，月底的8530亿元为自2015年6月2.2万亿下滑以来最低点。成交额于年后逐步恢复，在4000亿-6000亿区间震动，股灾期间的无量跌停大概率不会再发生。 消息面上，刘士余履新证监会主席，政府工作报告中没有提及“注册制”但强调适时启动深港通，展望2016年金融改革进入深水区，但繁荣证券市场的积极效应不会改变。 估值历史低点，纵向比较业绩仍在高处目前券商行业PB估值为1.8X，已回到2014年7月份牛市之初水平，已远远低于2006年3月份时的2.6X，而2014年行业全年收入仅为1757.38亿元和净利润660.64亿元，国家政策对资产证券化的支持、新三板的加速扩容以及非上市公司公司债的放开，给券商在2016年除了经纪和自营外提供了新的利润增长点，2014年业绩将轻松超越。 投资建议券商1、2月份的成绩单逐步印证了我们年初对行业业绩将分化的判断，资管、投行业务成兵家必争之地，自营策略成为决胜关键。目前券商处于估值低点，且业绩下滑预期已被消化，推荐配置标的有国信证券(主打中小企业IPO、融资综合服务)、华泰证券(资管、投行业务作为名片，自营稳健)、东兴证券(大股东协同有助于资管、投行能力提升，流动盘小次新股)和广发证券(业绩领先行业、投行项目储备充足)，另外关注华创证券曲线上市的宝硕股份。 |
