腾邦国际(300178)业绩稳健增长 未来发展可期
腾邦国际发布业绩预告，预计2015年全年实现归属于上市公司股东净利润14,284.58万元-18,180.37万元，同比增长10%-40%，去年同期净利润为12,985.98万元，同比增长42.72%。 经营分析 业绩增长基本符合预期，受航空公司返佣政策调整和互联网金融业务投入影响，净利润增速略有下降：公司2015年全年净利润增速10%-40%，相比去年同期42.72%增速略有下降，但基本符合预期。机票代理业务交易流水持续增长，已突破300亿，但受航空公司调整返佣政策影响毛利率水平有所下降。同时，公司重点发展的互联网金融业务尚处于投入期，利润贡献尚未完全体现。 定增收购喜游国旅，大旅游生态圈雏形显现：公司2015年底收购喜游国旅，瞄准增长潜力巨大的出境游市场，拥有"境内批发获客+目的地地接服务+免税店商店经营"的全产业链模式，未来增长来源于获客端的增强和"5小时航程"目的地的快速复制。此外，公司原有的欣欣旅游定位于为行业内中小旅行社搭建系统和平台的企业级服务，目前已积累近10万家旅行社、500余家各地旅游资源供应商和150万款旅游产品。公司的机票代理业务与旅游业务协同效应显着，金融业务可以通过消费金融和供应链金融等渗透其中，大旅游生态圈初具雏形。 公司近期完成对小贷公司增资和第二期股权激励，未来发展可期：公司近期对小贷公司增资1亿元，可放贷余额规模增加3亿元，有利于公司供应链金融业务的进一步发展。同时，公司完成第二期股权激励授予，授予295名激励对象共计1722.86万股限制性股票，授予价格6.37元/股，并以2015-2018年度业绩增长作为解锁条件，全面调动员工积极性。我们认为公司"互联网×旅游×金融"战略方向正确，员工激励充分保证执行有效，未来高增长可期。 投资建议 我们继续看好公司 互联网×旅游×金融 战略，公司未来将以旅游行业为流量入口，利润来源将大部分来自于叠加之上的金融服务。 不考虑喜游国旅的资产重组的情况下，2015-2017年将实现0.33、0.58和1.06元EPS的预测，对应当前股价分别为69倍、39倍和21倍；预计2016年1季度末喜游国旅可完成并表和股份增发，2016-2017年备考EPS为0.66、1.20元，对应当前股价分别为34倍和19倍，维持买入评级。 风险 审批风险、业务整合不达预期、旅游目的地不可抗力风险 |
