中航机电(002013)航空机电交付超预期 进入业绩快速增长期
事件： 中航机电公布2015 年度业绩快报，经初步核算，2015 年度公司实现营业收入72.97 亿元，同比下降3.51%，实现营业利润4.51 亿元，利润总额5.40 亿元，归母净利润4.49 亿元，同比分别上涨17.91%、16.36%、17.54%，2015 年每股eps 为0.48 元，2014 年为0.41 元。 评论： 1、期内航空机电产品交付超预期，2016 年军品将继续高增长 公司是国内航空机电领域具备绝对垄断优势的龙头，航空制造业务贡献70%以上毛利，其中军品占比很高。近期中航工业新年贺词称我国大运20 研制任务基本完成，另网络新闻报道歼20 疑开始小批量试生产，预示2016 年我国军机重点型号交付将明显加速，公司作为核心上游配套企业，业绩将会爆发式增长。随着国产C919 大型客机等项目的不断推进和我国机电振兴计划的逐步实施，航空机电产品领域国产替代空间广阔。 2、积极践行军民融合战略，汽车零部件产品保持强势增长 结合国外经验，航空机电产品适合与高端工业民品协同发展。2015 年以来汽车零部件业务保持较好的增长，空调压缩机业务继续处于行业底部。 3、定增补充流动资金方案获证监会核准，2016 年财务费用将明显下降，员工持股计划成国企改革局通过首例，具备标志性 公司拟非公开发行股票募集不超过22.99 亿元用于补充流动资金，预计将带来接近亿元的财务费用下降，其中"机电振兴1 号"作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划，有望成为范本并得到复制推广。 4、公司是航空机电系统整合平台，资本运作空间充分 公司作为中航工业旗下航空机电板块整合平台，2014 年已经托管了机电公司的18 家企业，并公告将现金收购大股东旗下5 家企业。预计今年可能完成5 家公司的现金收购和并表，大幅增厚公司业绩。此外，中航机电系统公司下两家研究所以及德国汽车零部件公司海力达(HILITE)业绩体量较大，资本运作想象空间巨大。 5、业绩预测 预计2015-2017 年EPS 为0.48、0.65、0.86 元，对应PE 为39、29、22 倍。 风险提示：：民品业务受宏观经济影响继续大幅下滑的风险 |
