中航飞机(000768)新产品周期到来 大飞机前景广阔
公司为中航工业大飞机资产整合平台 2012 年重大资产重组后，中航工业大飞机资产基本全部进入上市公司，公司更名为“中航飞机”。2015 年8 月，公司以26.13 元/股的价格向8位发行对象发行1.15 亿股，募集30 亿元投向数字化装配生产线条件建设、运八系列飞机装配能力提升、机轮刹车产业化能力提升等6 个投资项目并补充流动资金。 层出不穷的新型号是业绩催化剂 公司目前储备的新型号较多，随着这些新型号不断达到批量交付的条件，公司的业绩将得到极大的改善。 运20 是中国自主研发的新一代重型军用运输机，可远程投送兵力、作为预警机平台和改装为空中加油机。运20 于2013 年1 月首飞，预计3年内将列装服役。 公司新一代支线客机新舟700 项目市场工作已经全面启动，预计2016年完成部装、2017 年总装下线并首飞，2019 年完成适航取证并开始交付用户。 民机方面，公司承担了中国商飞中短航程涡扇支线飞机ARJ21 飞机85%以上的部件生产工作量，价值量占40%。ARJ21 已取得适航证，预计年底交付用户。 商用大飞机方面，公司取得中国商飞C919 项目机体6 个工作包的供应商资格。目前C919 订单超过500 架，预计17 年首飞，如量产将为公司贡献可观的收入和盈利。 盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016 年的收入分别为249 亿元、288 亿元、329 亿元，归属净利润分别为4.2 亿元、5.4 亿元、6.5 亿元，全面摊薄后的每股收益分别为0.15 元、0.20 元和0.24 元。尽管公司目前估值较高，我们认为是市场对公司未来高成长的预期。由于公司大部分新型号的批量交付时间在2018-19 年左右，最近几年难以展现公司真正的业绩。考虑到公司新产品周期即将到来，以及军民用大飞机市场前景广阔，公司是少有的受益于该市场的标的，首次给予“推荐”评级。 风险提示 1、国防投入减少；2、航空行业景气度下降；3、因设计、技术、安全事故等问题，型号交付推迟。 |
