新能源汽车行业12月产量点评：2015年收官产量超预期“冲顶”，关注2016年行业成长期投资机遇
核心观点： 1。事件。 据1月11日工信部公布的2015年12月汽车产量数据显示，12月新能源汽车生产9.98万辆，同比增长3倍。2015新能源汽车累计生产37.90万辆，同比增长4倍。 2。我们的分析和判断。 (一)12月产量再破预期，乘用车、商用车双重增长。 政策主导下12月产销再破预期，全年产量突破37万辆。1月11日工信部公布最新数据，根据机动车整车出厂合格证统计，2015年12月，我国新能源汽车生产9.98万辆，同比增长3倍。2015年累计生产新能源汽车37.90万辆，同比增长4倍。作为全年推广应用考核到期时间点及补贴退坡临界点前的最后一月，12月新能源汽车呈现集中爆发的趋势，月产量超过2014年全年产量。我们认为，本月产量数据的突破主要是推广应用考核到期以及配套政策的加速落地的结果，集中表现在本月列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前六批的国产新能源汽车占产量的92 %。相对以往月份，本月的系列政策有节前集中发布以赶上16年实施的“末班车”的趋势，其覆盖面更广，涵盖新能源车辆生产、购置、使用与基础设施(充电桩)各大领域，且大部分于2016年1月1日起实施。在一系列利好政策的催化下，2015年全年产量达到37.9万辆，再次突破我们11月份35万辆的预期。 乘用车继续高速增长，商用车年底放量突破。具体来看，12月纯电动乘用车生产2.57万辆，同比增长114%，全年累计生产14.28万辆，同比增长3倍；插电式混合动力乘用车生产1.05万辆，同比增长2倍，全年累计生产6.36万辆，同比增长3倍。商用车领域，12月纯电动商用车生产5.78万辆，同比增长6倍，全年累计生产14.79万辆，同比增长8倍；插电式混合动力商用车生产5725辆，同比增长51%，全年累计生产2.46万辆，同比增长79%。在乘用车维持高速增长的趋势下，新能源商用车继续维持11月份的放量上行，双轮驱动拉升了全年产量。针对商用车11、12月份的高速增长，我们维持上月观点：一方面，这是由于新能源公交车推广达标压力下公交领域、政府部门的采购订单保持了高增长，另一方面调整公交油价的补助政策叠加催化了市场对于新能源商用车的需求。在政府推广达标压力结束后，预期明年一季度商用车产销有较大 (二)16年新阶段特点：政策主导，消费需求与技术驱动比重逐步上升。 新能源汽车市场占比突破1%拐点，行业于2016年进入高速成长期。 据工信部数据，15年1-11月新能源汽车产量占比汽车市场的1.26%，首次突破1%，新能源汽车从前期的纯政策驱动的市场导入期进入政策扶持和自主需求双轮驱动的成长期；而销量方面，中汽协数据显示1-10月销量占比达0.88%，离1%拐点也近在咫尺，2016年是新能源汽车进入成长期的第一年。2015年新能源汽车呈现了高度景气的发展，但同时也表现出对政策的高度依赖和上游锂电池供不应求的病状，新阶段下对产业结构实行必要调整以实现行业稳健发展十分重要。我们认为，新阶段下政策推动仍旧是主导因素，但消费需求和技术因素的驱动比重将逐步上升。 2016年新能源汽车行业将仍旧由政策主导，但政策重心逐步发生转移。我们整理收集了2016年行业将发布的政策，在财政补贴逐步退坡的背景下新的系列政策展示了新的动向：(1)通过约束性指标如交叉补贴或通过节能减排要求刺激厂家自主研发车型，使市场量产车型增多、带动消费者自主需求增长；(2)通过改善使用环境及推进基础设施建设(主要是充电设施建设、普及)，改善用户体验并扩大消费群体和市场。16年补贴退坡启动，短期将对产销造成一定影响。据财政部此前通知，十三五期间购车补贴退坡将分为三个阶段：第一阶段，2016年的补贴约减少0.5万元；第二阶段，2017~2018年补助标准在2016年基础上下降20%；第三阶段，2019~2020年补助标准在2016年基础上下降40%。2016年是第一批补贴退坡到来之时，补贴政策的退坡将对今年第一季度的产销量产生一定影响。一方面，2015年第四季度以来的高增长一定程度是地方政府达标压力与补贴到来前乘补贴“末班车”主导的结果，供过于求的压力隐现；另一方面，尽管政策密集，到目前为止汽车“使用端”并无重大变化——续航能力技术、成本无法短时突破，充电基础设施的建设也存在时间周期。我们认为2015年考核压力下的冲量是对今年业绩的提前透支，一季度的产销在补贴退坡的助推下有较大可能出现下滑。 同时，新阶段下技术因素和消费需求的驱动比重将逐步上升。一方面，城市限行限购政策、新能源汽车购置端与使用端优惠拉动消费者需求增长；另一方面，补贴退坡的政策环境、自主购车需求的上升、国际及合资品牌的竞争有利于不断激励国内企业不断通过技术改进提高新能源汽车产品质量，降低产品成本。我们认为随着新能源汽车产业环境的不断完善成，未来技术因素和消费需求将成为推动新能源汽车产销放量的主要驱动因素。 3。投资建议。 新能源汽车2015年月度数据屡创新高，行业维持高景气。未来行业催化因素有：(1)行业技术突破；(2)动力电池扩产解决供应瓶颈；(3)充电设施普及程度不断推进。我们认为2016年考一季度的产销在补贴退坡的助推下有较大可能出现下滑，但从中长期行业仍将维持高景气。我们继续推荐关键零部件、锂离子电池及原材料、充电桩及充电设备三条主线，推荐组合沧州明珠、万向钱潮、国轩高科、万马股份、易事特、特锐德、胜利精密。 |
