南方航空(600029)业绩增速放缓 客座率小幅下滑
1、11月RPK增速较低，客座率小幅下滑 11月份，公司合计完成RPK 149.69亿客公里，同比增长6.5%；合计投放ASK为205.6亿座位公里，同比增长7.9%；客座率78.5%，同比小幅下降1pct。1-11月份，公司合计完成RPK 1744.94亿客公里，同比增长14.6%；合计投放ASK为1970亿座位公里，同比增长12.8%；客座率80.8%，同比小幅增长1.2pct。货运方面，11月，公司RFTK和AFTK同比分别增长18.3%和16.9%，货邮载运率57.6%，同比增长0.7pct。 2、国内市场：增速较低，客座率维持高位 进入十一月淡季后，国内航线增速较低。11月份，公司国内航线ASK同比增长1%，RPK同比增长0.7%，客座率为79.4%，同比下降0.3 pct。1-11月份，公司国内航线ASK累计同比增长7.9%，RPK同比增长9.5%，客座率为81.0%，同比增长1.2pct。整体上看，公司11月ASK和RPK增速较1-11月累计值有所下滑，但客座率仍维持高位 3、国际市场：仍然保持高速增长，客座率下滑较快 11月份，公司国际航线ASK同比增长31.1%，RPK同比增长26%，客座率为76.7%，同比下降3.1pct。1-11月份，公司国内航线ASK累计同比增长30.8%，RPK同比增长33.2%，客座率为80.7%，同比增长1.5pct。 4、低油价逻辑仍在，同比影响逐步出清 公司大部分的航油须以现货价格在国内购买，除燃油附加费外，公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看，原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，低油价逻辑仍在。但随着四季度来临，低油价的同比影响将逐步出清。 5、利率风险不大，人民币贬值对公司业绩有一定影响 于2015年6月30日，在其他变量保持不变的情况下，假定利率增加100个基点，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元；假定人民币兑美元的汇率贬值1%，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。 6、投资策略 从短期来看，南航受到大量开通和加密国际航线的影响，收益水平会有有一定压力，但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型，巩固中转枢纽，大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元，股价大跌后估值已经具备吸引力，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：经济下滑、航空事故 |
