食品饮料行业周报(第51周)：切换有望继续，改革驱动成长
核心观点： 周观点：切换有望继续，改革驱动成长。(1)上周我们指出，在无风险收益率持续下行且资产配置的保本型需求仍在增加的情况下，低估值高分红的类债券品种有望得到青睐，同时市场震荡加剧下食品饮料也具有配置意义，本周板块继续跑赢上证综指1.64个百分点，验证我们判断，尤其是以白酒、伊利等为代表的蓝筹表现抢眼。本周为全年最后一个完整的交易周，出于年底排名压力以及保障全年收益，上周五的集体异动可能不是一日游行情，切换有望继续。首选年涨幅不大(20%以下)，同时估值相对合理(30倍以下)的品种，其中如果机构重仓的更好，建议关注伊利股份、承德露露、双汇发展、青岛啤酒、顺鑫农业、青青稞酒、古井贡酒等。(2)上周我们调研了泸州老窖，参加了五粮液的投资者见面会和经销商大会，同时茅台集团也召开了2015年度全国经销商联谊会(董事长袁仁国公布1-11月茅台集团实现含税销售收入357亿元，同比增长4%，其中茅台酒销量同比增长7.65%)，白酒弱复苏态势基本确立，而五粮液的变化令人耳目一新，改革是解决机制问题的不二法宝，食品饮料板块中近一半是国企，期待明年更多国改落地。另外，敬请关注我们本周即将发出的2016年度策略。 泸州老窖：公司业绩循序渐进，打法步步为营，继续推荐。上周我们调研了泸州老窖，公司中高档酒总体增长确定性，目前业绩已经具备较好的业绩基础(详细内容见我们近期的报告)；公司领导积极调整，未来电商将加大前行步伐；公司国改持续升温，明年下半年有望落地。总之，我们认为公司业绩循序渐进，整体打法步步为营，继续推荐“买入”。 五粮液：1218经销商大会启示：主业经营稳健，改革驱动成长。结合投资者见面会、经销商调研以及1218经销商大会的核心内容，我们认为：五粮液提价至659短期加剧了经销商的风险，长期来看利于公司的品牌建设；公司定增的实施绑定了核心员工以及经销商的利益，有助于激发公司经营活力；混改落地也将加快信息化、营销中心和电子商务平台的建设，增强公司的系统竞争力；资本运作方面公司也明确指出未来会加大分红的比例；结合以上，我们认为公司主业经营稳健，改革落地将增强公司系统竞争力，维持“买入”。 上海梅林：非公发行限售股解禁有望提供更佳买点，重申买入。公司发布《2014年非公开发行限售股上市流通公告》，本次限售股上市流通数量为114,994,331股，占股本总数的12.26%，上市流通日期为2015年12月17日。由于此次定增参与对象多为资管计划(存续期限制)，限售股流通后短期可能导致股价承压，但我们认为也会提供更佳的买点，建议110亿以下可以逐步建仓，跌至100亿左右必买 12月投资组合：洽洽食品、上海梅林、泸州老窖。中泰食品饮料12月投资组合洽洽食品、上海梅林、泸州老窖。截止12月11日收盘，分别涨幅为7.4%、1.4%及3.3%。目前组合收益率为4.1%，分别跑赢大盘和食品板块1.0和1.4个百分点。 |
