博深工具(002282)调研快报:稳步推进金刚石工具高端化和高铁刹车片产业化 成长路径更加清晰
关注1：关于高铁刹车片的几个核心问题 1）300 公里等级高铁刹车片春节前通过台架测试确定性大。 2）高铁刹车片产业化计划可执行性强，略显稳健和保守。 3）“先难后易”，突破高等级高铁刹车片后，低速动车刹车片不在话下。 4）目前存量市场容量约60 亿，预计2020 年达百亿规模 5）300 公里等级高铁刹车片研发速度领先，有望占据10%-20%的市场份额 6）即使考虑国产化后的降价，盈利仍非常可观，业绩弹性大 关注2：不止是高铁刹车片，有望打造高铁零部件系统平台 关注3：金刚石工具高端化，海外增势良好，国内供给收缩，主业趋势性回升 关注4：增发彰显大股东对公司发展信心，并为公司未来多项业务开展提供资金保障 关注5：拟出租富余厂区，贡献租金收入之外更体现思路的变化和业务架构、管控体系的变革 结论： 公司传统主业正底部回升，高端产品开拓和海外市场布局态势良好，高铁刹车片通过台架测试的确定性很强，有望16 年实现产业化，为公司贡献极大的业绩弹性，除高铁刹车片之外，公司有望打造高铁零部件平台，成长空间进一步打开。我们略上调公司2015-2016 年的盈利预测，预计2014-2016 年的每股收益分别为0.14元、0.22 元、0.72 元，对应动态市盈率分别为113 倍、70 倍、21 倍。虽然当前PE 较高，但高铁刹车片产业化后仅刹车片业务的合理市值就在60 亿以上，加上传统业务，整体合理市值应在75 亿以上，具有翻倍空间。从战略层面，公司正在发生一些深层次的变化，业务架构和组织管控体系正在经历变革，未来的成长空间和路径业更加清晰，我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。 风险提示： 高铁刹车片产业化进度低于预期的风险 |
