新兴铸管(000778)受益地下管廊做大主业 转型环保及水务管理
全球球墨铸铁管最大的供应商之一。公司主营为离心球墨铸铁管及配套管件、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等，是年产1000万吨以上金属制品综合加工企业。公司离心球墨铸铁管生产规模居世界首位，产能230万吨，国内市占率约45%。公司此前发布定增预案，拟募集40亿元分别用于补充流动资金、球墨铸铁管扩产项目及生产线升级、干熄焦及余热发电项目、增资中科园四个项目并将发行成立新兴光大水务投资专项基金。 依托地下管网做大做强主业。公司拳头产品球墨铸管是高盈利产品（14年铸管平均销售利润600元/吨），下游面向地下管网（水管），测算年均增速在5%-10%之间。公司产品具备较强定价权，产品价格及盈利能力均保持相对稳定，预计未来将持续支撑公司业绩。募投项目一方面有助于扩大南方市场优势，减少公司产品北货南运，降低费用；另一方面，自动化生产线升级项目有助于提高效率、降低成本，测算最大可提升效益5000万元左右。 投资节能环保提升收益。公司依托主业优势，投资干熄焦及余热发电项目，能获得较大经济效益，测算该项目净利润2620万元左右。同时增资从事环境污染治理和余热综合利用的中科园股份，该公司1-8月份净利润1011万元。虽然上述两者体量不大，但未来进一步扩张空间较大并提升公司估值。 转型水务管网运营。公司同时发起水务投资专项基金，依托管网资源，转型水务管网运营、水污染治理、PPP模式配套融资、收购水务投资类资产或股权等，将为公司提供稳健现金流，并逐步实现由管道产品制造供应商向提供水务管网解决方案的综合服务商的战略转型，未来做大值得期待。 关注扭亏以及新疆资产剥离。新疆子公司是亏损大户，严重拖累公司整体业绩，而在当前国企改革国资保值增值、资产证券化的大背景下，新疆资产有剥离的可能。若该部分剥离，公司经营业绩会有实质性改善。 投资建议 由于公司高位停牌（6月中旬停牌），预计复牌后股价存在一定补跌可能。但基于公司铸管业务优势、受益地下管廊、新疆资产剥离可能，加之转型节能环保及水务管理方面迈出实质性步伐，中长期仍值得关注。预计15-17年EPS分别为0.23元、0.25元、0.29元，给予"增持"评级。 风险 新疆子公司持续亏损； |
