马钢股份(600808)高铁/动车车轮做大做强
事件 公司发布收购公告，与晋西车轴股份有限公司在北京产权交易所的组织下，签署《产权交易合同》，公司正式收购晋西车轴持有的马晋公司50%股权。 评论 扩张车轮产业链。本次收购完成后，公司将进一步增强车轮及相关铁路产品的技术力量。特别是在中国高铁“走出去”步伐加快的背景下，对公司打造轨道交通装备制造平台具有重要意义。 马晋公司主要从事国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴，以及转向架等轨道交通装备的研发、制造和维修。 根据公开挂牌结果，晋西车轴将马晋公司50%股权以人民币17,421.1 万元的价格转让给公司，完成收购后，公司持有马晋公司的股权比重将由50%增至100%。 进一步转型轮对系统供应商。公司战略目标即为打造世界级车轮及相关铁路产品品牌，成为世界高端车轮领先企业。作为一系列转型/合作措施，除本次收购外，公司已完成对法国瓦顿公司的收购。未来有望进一步向高端轮对市场进军，实现产品结构升级进而打开国际市场。 法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV 公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业，主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8 公里/小时，其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。 通过此次收购，全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利，打破国外长期技术垄断局面；并借助瓦顿原有在世界40 多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位，大力推动中国高铁技术及产品走出去。因此，本次收购对公司甚至于对中国高铁“走出去”战略而言意义重大。 动车、高铁车轮空间广阔、业绩弹性大，是未来重要看点 根据公司年报信息，目前公司大功率机车轮通过CRCC（中铁检验认证中心）认证并实现批量使用，250km/h 动车组车轮装车试运行，350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准。我们认为，虽然公司上述产品尚未批量供货，但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研发推进可期。 高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高附加值、高利润产品，其盈利能力相当可观。据了解，动车组车轮价格比普通产品贵1-2 倍（普通车轮售价在8000-9000 元/吨，动车车轮为约2 万元/吨；高铁车轮则达到6 万元/吨，进口产品约在10 万/吨），其毛利率水平30%左右，吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。 我们测算未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80 万吨，市场空间广阔。根据售价及毛利率测算，动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019 元/万吨，假设其在国内、出口市场市占率均达到50%，则对应的年EPS 空间为1.03 元，故公司业绩进而股价均具备较大提升空间。 投资建议 预计 15、16 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元，维持“买入”评级。 |
