农业：祖代鸡引种全面受限，增持禽产业链，推荐4股
法国禽流感事件意外冲击，行业产能加速收缩。国内祖代种鸡苗依赖国外进口，美国、法国、英国、澳大利亚等是主要供应国。年初美国禽流感事件以前，美国是我国最主要引种来源国，2014年引种量占比达97%。2015年初由于H5N2禽流感疫情爆发，美国、英国、澳大利亚、加拿大等国禽类产品(包括种禽)被禁止进口。国内转向法国引种，2015年前10月累计引种量50万套，96%来自法国。2015年11月法国发生H5N1禽流感，引种被全面限制。其他潜在替代国家，比如新西兰，年产量仅20~30万套，难以满足国内需求。从复关节奏来看，法国至少需要半年才能复关，美国最快2016年2季度末才能复关。预计2015年引种量约为70万套，同比下滑36.4%。未来半年行业引种全面受限，加速产能出清。 滞后影响父母代45-50周，2016年3季度迎来反转。2015年上半年受13年引种高峰后续影响，在产祖代鸡存栏仍小幅上升，下半年后逐步下降。据畜牧业协会数据，目前在产祖代鸡存栏量约79万套，后备祖代鸡存栏量约51万套，合计130万套，同比分别下滑29%、16%、22%。依据生长周期并考虑行业内存在强制换羽等临时调节手段，测算在产祖代鸡存栏量滞后影响父母代存栏量约45~50周。目前在产父母代存栏约1031万套，后备父母代存栏约778万套，合计1809万套，同比分别下滑14%、1.9%、7.3%。伴随后备父母代种鸡存栏量和祖代肉鸡存栏量的下降，父母代产能下滑的速度将逐步加快，预计至2016年下半年产能过剩情况将有望明显改善。 以史为鉴：2011年盛况或再现。祖代产能加速下滑，白羽肉鸡产业链将迎来全面复苏，2016/2017年迎来景气高点。参考2011年景气高点，父母代鸡苗均价达到24.2元/套，套均盈利10元/套，商品代鸡苗均价3.4元/羽，估算羽均盈利约1.2元/羽，商品肉鸡羽均盈利4元/羽，产业链公司业绩极具弹性。 肉鸡产业链迎来全面复苏，建议“增持”，推荐益生股份、民和股份、圣农发展、华英农业，仙坛股份亦将受益。益生股份作为祖代肉鸡龙头祖代鸡养殖龙头，双重受益景气回升、转型升级；民和股份作为商品代肉鸡苗生产龙头，景气复苏极具弹性；圣农发展引种未受影响，未来有望享受“剩宴”；华英农业受益景气反转，国企改革、转型预期提升估值。 风险提示：鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等。 |
