南方航空(600029)国内航线增速较低 国际航线高速增长
公司公布了2015年10月份经营数据，RPK 和 ASK同比分别增长 12.2%和 10.3%，客座率 80.5%，同比增长1.4pct。RFTK 和 AFTK同比分别增长 11.4%和 16.3%，货邮载运率50.0%，同比下降2.2 pct。 评论： 1、10 月 RPK 持续高速增长，客座率小幅增长 10月份，公司合计完成 RPK 165.6亿客公里，同比增长 12.2%；合计投放 ASK为 205.6 亿座位公里，同比增长 10.3%；客座率 80.5%，同比小幅增长1.4pct。1-10 月份，公司合计完成 RPK 1595.3亿客公里，同比增长15.4%；合计投放ASK 为1970亿座位公里，同比增长13.3%；客座率 81.0%，同比小幅增长1.5pct。货运方面，10月公司RFTK 和 AFTK同比分别增长 11.4%和 16.3%，货邮载运率50.0%，同比下降2.2 pct。 2、国内市场：增速较低，客座率维持高位 十月虽逢国庆黄金周，国内航线增速较低。 10 月份，公司国内航线 ASK 同比增长3.4%， RPK 同比增长7.1%，客座率为81.6%，同比增长2.8pct。1-10月份，公司国内航线 ASK 累计同比增长8.6%，RPK 同比增长10.4%，客座率为81.1%，同比增长1.3pct。整体上看，公司10月ASK和RPK增速较1-9月累计值有所下滑，但客座率仍维持高位。 3、国际市场：仍然保持高速增长，客座率下滑较快 10月份，公司国际航线 ASK 同比增长34.5%， RPK 同比增长29.5%，客座率为78.0%，同比下降3.0pct。1-10月份，公司国内航线 ASK 累计同比增长30.8%， RPK 同比增长 33.9%，客座率为81.1%，同比增长1.9pct。 4、低油价逻辑仍在，同比影响逐步出清 公司大部分的航油须以现货价格在国内购买，除燃油附加费外，公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看，原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，低油价逻辑仍在。但随着四季度来临，低油价的同比影响将逐步出清。 5、利率风险不大，人民币贬值对公司业绩有一定影响 于2015年6月30日，在其他变量保持不变的情况下，假定利率增加100个基点，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元；假定人民币兑美元的汇率贬值1%，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。 6、投资策略 从短期来看，南航受到大量开通和加密国际航线的影响，收益水平会有有一定压力，但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是"新常态"。公司率先转型，巩固中转枢纽，大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元，股价大跌后估值已经具备吸引力，维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。 风险提示：经济下滑、航空事故 |
