伊利股份(600887)2015年三季报点评:业绩继续稳定增长
公司公布三季报，2015 年前三季度实现收入454.79 亿元，同比增长8.96%；归母净利润36.37 亿元，同比增长2.23%；扣非后归母净利润34.27 亿元，同比增长4.26%。 1. 产品结构持续优化推动业绩提升。公司不断强化品牌管理，通过品质营销计划、影视资源传播等多种方式提升品牌美誉度、积累品牌资产，有效拉动了销售的增长。AC 尼尔森统计数据显示，上半年公司旗下“金典”销售额同比增长20%；常温酸奶“安慕希”销售增长9.8 倍；高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，销售额同比增长33%；酸奶两大明星子品牌—“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到60%、51%。高端产品的销量增长推动公司产品毛利率同比增加2.3 个百分点。 2. 三项费用率同比增加2.93 个百分点。广告宣传费、运输装卸费增加导致公司销售费用同比增长27.06%，销售费用率同比增加2.98 个百分点；新西兰元兑美元汇率下降、利息支出增加导致公司财务费用同比增加2.03 亿元。销售费用和财务费用的增长导致公司三项费用率同比增加2.93 个百分点。 3.渠道拓展效果明显。公司从多角度增强渠道开拓力度：1）继续加强母婴渠道建设，公司在母婴渠道的门店铺货率达到73%，同比提升9 个百分点，销售额同比增长45%；2）积极开拓餐饮、药店等其他新兴渠道。公司与九州通药业集团签订了战略合作协议，借助于九州通药业的药店网络优势和供应链平台，为奶粉业务开启全新营销模式；3）完成了互联网业务战略及电商业务优化运营规划，电商业务平台销售额同比增长近9 倍。 投资建议 公司借助强势的品牌营销和全方位渠道管理战略，市场影响力不断增强，液态奶市场份额达到29.6%，位居行业第一，加之国际化业务稳步推进，品牌竞争力持续增加。我们预计公司15-16 年公司EPS 分别为0.86、1.01，对应16 年16X 估值，维持强烈推荐评级。 风险提示 产品研发未达预期。 |
