证券行业：双降提升市场流动性，高弹性板块首推券商
投资要点 行业板块表现综述 非银金融整体表现超大盘。上周，上证综指上涨2.23%，沪深300上涨2.42%，创业板指上涨5.56%。非银金融上涨3.93%，其中，券商与保险板块涨幅超过指数，分别上涨3.93%%、3.84%；多元金融上周表现较平淡，微幅上涨0.57%。 证券行业关注逻辑 双降带动市场流动性提升，提升券商业绩弹性。货币政策宽松力度加码，市场流动性更加充足；无风险利率进下行，也带动市场整体风险偏好的上升，市场的交易活跃度将明显改善。从近期的市场成交要素来看，日均成交金额显著恢复，至10月22日为8589.9亿元，较9月底环比增长48%。两融余额连续9日小幅增长至10105.96亿元，占流通市值比重2.63%，较前一周提升5个BP. 我们认为行情带动下，经纪业务和两融业务对业绩贡献弹性较大，市占率较高的券商受益将最为明显。其中经纪业务首推市场份额占比第一的华泰证券、以及2015年中报经纪业务收入最高的国泰君安。两融业务上关注目前两融余额存量最高的广发证券，和交易量最大的华泰证券。 9月净利润环比下滑缩窄，三季度或为全年最低点，四季度业绩有望回升。9月24家上市券商母公司共实现营业收入165.87亿元，环比下降14.64%；实现净利润59.87亿元，环比下降21.12%，所有券商中仅山西证券净利润为负。从月度数据上看，虽然7月份券商业绩开始出现大幅下滑，但近两个月的下滑幅度在不断缩窄中，9月份都可以说是券商行业近期最为艰难的阶段，我们认为进入10月后券商的业绩回升将是大概率事件，四季度业绩有望回暖。 大券商中我们一直推荐华泰证券及国泰君安，无论是综合实力、创新能力、业务能力(特别在经纪业务及投行并购业务方面)都具有很强的优势，在市场行情变动时业绩同时具有较强的攻击和防御性。此外我们建议关注股权回购来带的投资机会，最佳标的是国元证券与海通证券。 |
