证券：四季度有望迎来反转 荐8股
经纪业务：以量补价，呈现集中度提升趋势。2015年前3季度证券行业股基日均成交额为11766亿元，较去年增长2.7倍。受网上开户和一人多户政策冲击，前3季度整个行业佣金率较去年下降22%左右。预计全年股基日均成交额约为11075~11200亿元，全年佣金率大约下降25%左右。经纪业务呈现出集中度提升的趋势，大券商通过兼并收购、降低佣金等手段抢占市场份额，部分地域型中小券商佣金率大幅下降，但仍有部分区域型小券商仍保持高佣金率。 类贷款业务：两融企稳回升，股权质押保持稳定增长。两融余额在6月下旬开始大幅下降，9月份企稳回升。截止2015年10月末，两融余额10351亿，预计4季度能保持在万亿以上的规模。年初至今质押业务总规模(按抵押标的的市值计算)17248.5亿元，较年初增长43.6%。其中券商所做的股权质押业务为9427.9亿元，在股权质押业务中占比为54.7%。预计今年券商股权质押业务规模能达到11000亿元，规模占比将保持在55%左右。 投行业务：沪深交易所遇冷，新三板升温。年初至今股权融资总规模9394亿元，较去年全年增长22.5%，其中IPO 规模1466亿元，较去年全年增长119.8%。IPO 自7月份暂停，预计年底有阶段性反弹行情，IPO 有望重启，但节奏会有所控制，股票发行注册制改革将进一步推迟。IPO 暂停以来，新三板挂牌数量明显增加，累计挂牌企业数量3919家，其中2015年新挂牌2346家，合计做市家数925家，未来最大的看点在于分层管理制度的推出和投资者门槛的降低。 资管业务：总规模近11万亿，集合资管规模占比约7.4%。截至今年3季度末，证券公司受托管理资产规模已达10.97万亿，较年初的7.97万亿增长37.6%，其中集合理财产品规模净值8,132亿元，占资产管理规模的比例为7.4%。 投资建议：政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素，股市经历了6月下旬以来的调整，券商盈利也不断环比下降，9月下旬以来市场信心有所恢复，预计10月份券商净利润环比增长概率较大，券商可能迎来阶段性反弹行情。我们维持行业“强于大市”投资评级。我们关注标的：第一，综合类大型券商，包括光大证券(汇金系券商资源整合受益标的)、广发证券(低估值优势)、海通证券(多元金融思路)、招商证券(国企改革预期)等；第二，业绩高增长券商，包括东方证券、国信证券、东北证券、西部证券。 |
