建材：行业见底优选个股 荐7股
行业ROE单季环比提升，主因“价”的反弹，需求“量”仍然低迷 建材行业2015年Q3季度ROE(TTM)为1.86%，同比下降了0.9个百分点，自去年2季度以来环比持续下滑，但降幅环比收窄。三季度建材行业ROE同比下滑幅度依然较大，主要原因还是持续的需求低迷导致价格下跌至历史低位，由此带来销售利润率同比大幅下降。单季度环比来看，2015年Q3单季度ROE1.82%，环比提升了0.48个百分点，变化贡献同样主要来自销售利润率的回升(贡献占比81%)，而资产周转率贡献占比-12.77%，反映出目前需求仍然较为低迷，ROE的回升主要来自价格超跌反弹和成本改善带来的利润率提升。 行业基本面已在底部，部分公司绝对盈利好于上轮周期，但弹性减弱 目前时点我们判断行业基本面基本已在底部：从需求端来看，房地产开发投资+基建投资增速水平已经跌回2012年年初的历史最差水平。从价格来看，水泥价格历经持续7个多季度的单边下跌后，水泥煤炭价格是一度创下了历史新低，大部分企业面临亏损状态，7月底以来格局较好的华东、中南地区价格小幅持续上调；全国玻璃均价7月份同样创下历史新低，行业停产比例创下历史新高，同时行业龙头公司华尔润集团已正式宣告破产清算，8月份以来，全国玻璃价格开始反弹。行业基本面在底部，不过从上市公司三季度的业绩来看，本轮周期底部华东地区水泥企业和玻璃企业的绝对盈利均优于上一轮周期低点(2012年三季度)。但我们判断此次底部向上改善弹性较弱，预计4季度需求将有所回升(稳增长政策落地推动基建投资回升、地产投资滞后销售改善)，但向上幅度不大。 投资策略：行业整体缺乏弹性，精选个股 整体来看，行业需求中期趋势往下，导致行业整体没有估值弹性，需精选个股，选择明年有业绩、有转型或国企改革的公司，中线角度看好明年业绩有拐点、国企改革的方兴科技和明年业绩增长有保障、估值较低的长海股份。 短期华东水泥和玻璃虽然在涨价，奈何宏观面需求太差，4季度提价难有持续性预期，缺乏进攻型机会，其优质龙头(旗滨集团、海螺水泥，还包括伟星新材、北新建材)只能耐心等优其超跌时介入；稳增长方面，重点关注定调控的水利、城市地下管廊等领域，建议关注市值小弹性大的国统股份。 |
