家具行业系列报告之一：海外家具企业成功之路，美国设计领先，亚洲定制崛起
从海外经验来看，家具行业后周期性普遍存在。家具行业发展与宏观经济及房地产行业密切相关，但时间上普遍存在滞后期，其中：美国1-2个季度，韩国3-4个季度，日本2-4个季度。 行业整体趋向产业链一体化，产品全屋化，供应定制化。全方位布局设计、制造、物流到销售的产业链一体化，延伸产品线实现全屋产品供应以及定制化产品渗透加深是海外家具行业的普遍发展趋势。 美国家具企业目前以成品家具为主打，家具产品的定制化偏向于款式、颜色等个性化需求的满足。美国企业中，巴塞特(BSET.O)定位中端产品市场，成为全产业链垂直整合的家具生产商、进口商和零售商，公司将部分产品外包至海外以降低制造成本，在提供全屋装饰方案的同时注重产品品牌形象的塑造，采用直营店为主的线下销售模式，且布局线上，推出线上设计系统，股价弹性较强；伊森艾伦(ETH.N)作为中高端市场的领军品牌，注重产品设计与环保品质，采用全产业链经营和直营店为主的销售网络来保障产品和服务质量，通过B2C+O2O平台增强客户设计参与度，积极开拓海外市场，其中以中国市场为重，与美克家居进行深入合作，股价走势相对平稳。 日韩家具企业定制业务发展迅速，产品更贴近大众。以定制橱柜起家的韩国汉森(009240.KS)业务发展迅速，市值迅速扩张，公司不断延伸产品线，不仅拥有强大的销售网络资源，还积极拓展线上渠道，B2C和O2O模式并进，积极开拓海外市场，以中国和美国为重；日本似鸟(9843.JP)学习宜家模式，以平民化的价格和连锁卖场抢占市场，同时提供成品家具和定制家具，产品品类全面，且通过制造的全球布局以及自主研发的物流、管理系统削减生产和管理成本，保证平价优质产品的盈利性。 投资建议：我们认为中国家具市场中，定制家具和中高端成品家具同样具有较好的发展前景，其中，我们重点推荐：(1)索菲亚：全国产能布局、生产线柔性化、数字化转型，且线下渠道耕耘最为成熟，不断扩展产品品类，橱柜业务发展迅速，业绩稳成长；(2)好莱客：围绕“全屋原态定制”大家居战略，布局全屋产品研发配套，推进一体化供应链体系，进一步完善产品结构及渠道外延(当前正停牌策划购买互联网家居，长线看好)；(3)曲美股份：原创设计实力雄厚，OAO模式并进，环保优势明显，外延发展并进；(4)美克家居：推进“多品牌”和“大家居”战略，公司计划与IBM及苹果公司联合开发中国MobileFirst合作，将美克家居作为全球家居行业标杆，全面提升消费体验，集团、管理层、员工各层面利益一致。 风险因素：宏观经济增速放缓导致需求低于预期。 |
