粤电力A(000539)积极进军售电市场 融资优化电源结构
事件： 公司公告拟全资组建广东粤电电力销售有限公司，注册资本金5 个亿；公司拟增资广东粤电花都天然气热电有限公司1950 万元，公司占有花都热电65%股权；公司拟非公开发行A股募集资金不超过40 亿，主要用于广东粤电大埔电厂“上大压小”新建工程项目、广东粤电信宜贵子风电场项目、广东粤电电白白马风电场项目及补充流动资金。 投资要点： 全资成立售电公司迈出能源互联网第一步。公司拟全资组建广东粤电电力销售有限公司，注册资本金5 个亿，首期资本金2 个亿。我们认为公司成立售电公司，有利于参与售电侧市场竞争，为公司培育未来的利润新增长点，抓住电力体制改革的机遇。 增资花都热电公司，清洁电源装机容量有望提升。公司与广州国叶坤盛投资管理有限公司共同组建花都热电公司，之前按65%和35%的比例分别出资7800 万元和4200 万元。花都热电公司主要负责筹建花都天然气热电联供机组项目（2x390MW）和相应的配套设施，并已获得广东省发改委同意开展前期工作的批复。本次按65%比例继续增资1950 万元有利于项目推进，促进公司发电装机容量的扩大和清洁电源比例的提高，符合国家产业政策和广东省电源结构调整规划。 募集资金40 亿增加火电领域核心竞争力，兼顾调整电源结构。公司主营业务为火力发电，同时拥有少量风电吧及水电发电机组。本次募集资金用于投资燃煤电厂“上大压小”新建工程项目2 台60 万千瓦超超临界燃煤发电机组，相应关停广东省62 万千瓦小机组，我们认为本次投资有助于淘汰省内能耗高、污染大的小火电机组，同时有助于满足广东省快速增长的电力需求，提高区域内电网运行的稳定性和经济性。此外，本次募集资金投资风电权益装机容量99 兆瓦，符合国家大力发展可再生能源的战略，节能效益和环境效益显著，进一步优化电源结构。 若不考虑本次增发，我们维持公司15-17 年EPS 的预测分别为075、0.76 和0.77 元/股，对应15-17 年PE 分别为16.0、15.8 和15.5 倍。（如果考虑本次增发，我们预计公司15-17年EPS 分别为0.68、0.69 和0.70 元/股，对应15-17 年PE 分别为17.6、17.3 和17.1倍）我们认为公司通过此次增发进一步扩大发电装机规模，增强公司综合实力，提升公司行业地位。公司作为广东省属能源上市平台，未来集团资产注入预期强烈，且受益核电资产证券化及电改预期，重申“买入”评级。 |
