中科三环(000970)强强联手 巩固龙头地位
投资要点： 事件：2015 年6 月18 日公司发布关于公司与日立金属合资设立子公司的公告。 联手日立金属，设立磁材子公司。公司与日立金株式会社签署了《合资合同》，双方拟在中国江苏省南通市启东市设立合资公司“日立金属三环磁材（南通）有限公司”。合资公司的投资总额为人民币 100000 万元，其中注册资本为人民币45000 万元，全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为：日立金属持有 51%的股权，中科三环持有 49%的股权。合作方日立金属是世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，于1956 年成立于日本东京，主营高级金属制品、磁性材料、功能部件的生产和销售。 以品牌为核心，确立产品高质量高性能标准。合资公司的经营范围为“NEOMAX”和“SANMAG”品牌钕磁铁的原材料采购以及产品的生产和销售，以及根据专利等实施许可合同向各合资当事人及从事钕磁铁生产的日立金属子公司直接或间接销售钕磁铁的中间产品（SC 合金及烧结毛坯）。生产规模的第一期的目标为2016 年开始批量生产，钕磁铁产品生产量为2000 吨/ 年。第二期根据行业成长和市场需求情况，以钕磁铁产品生产量6000 吨/年为目标。合资公司产品的生产线及质量标准依据甲方的生产理念设计，实现高效率、高品质、自动化，合资公司产品的质量和性能将达到日立金属的标准。 深化合作，巩固龙头地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，以NEOMAX、SANMAG 为品牌向客户提供高性能磁体，广泛应用于汽车、IT 及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域， 是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料，在中国、亚洲和欧美拥有广泛而稳定的市场。公司是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业，早己与日立金属签订专利许可协议，在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础；通过成立合资公司，将实现双方共赢的良好局面，公司通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模，从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位，进一步提高公司的竞争力。 政策支撑稀土价格回升。此前工信部刚下达2015 年第一批稀土生产总量控制计划，央企明显占据绝对份额，配额逐渐向6 大集团倾斜。4 月稀土取消出口关税一方面增加海外需求，另一方面倒逼行业整合提振价格。六大集团整合重组于5月底获批备案，稀土行业整合迎来关键一步。此外，稀土收储预期将持续刺激稀土价格回暖，长期利好行业。 盈利预测及估值。经过多年的快速发展，公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位，进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格，考虑到WTO 诉讼失败对行业整合的倒逼影响，假设稀土价格较13 年小幅提升且保持平稳，预计2015-17 年EPS 分别为0.48、0.58 和0.63 元。公司有两大亮点：1）高管增持凸显发展信心；2）汽车领域销售渠道坚实， 2014 年行业平均估值（TTM）为35 倍，稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值，给予公司目标价40 元，对应2015-17 年动态PE 分别为83、69和63 倍，维持评级买入。 风险提示。下游需求疲弱。 |
