比亚迪(002594)股东大会调研纪要:自信而乐观
6 月16 日，我们参加了公司2014 年股东大会，会场中公司释放了对新能源汽车业务前景乐观而自信的信号，并且首次带领投资者对公司铁电池厂进行参观。我们看好公司长期的规划，以及短期内股价的上涨。 投资要点 新能源产品供不应求据公司介绍，于6 月在深圳车展上亮相的混动SUV 唐目前已经有超过600 辆以上的订单，产品主要集中在深圳销售，唐作为公司新能源双模汽车程碑式的产品其出色的性能和品牌塑造性所带来的积极影响不可限量；另一方面，在5月创出单月历史销量新高的秦未来有望继续高歌猛进，预计旺季有望突破4000辆，超出市场预期。受益于PHEV 的强劲需求，1-4 月公司新能源汽车市占率已高达38%，提升趋势依旧明显。 新能源产品全国版+地区办组合拳公司提出了未来新能源汽车的销售战略将分为“地区版”和“全国版”。“地区版”的产品着重于新能源补贴政策较强的特定地区，如上海，北京；而“全国版”则面向全国所有地区，仅享有中央补贴。我们认为在新能源汽车销量快速上升的过程中，国家补贴力度逐渐退出将是大势所趋，公司未雨绸缪，进一步加强产品的市场化力度为未来新能源产品的推广有着非常积极的意义。 员工持股计划彰显乐观前景公司拟面向包括监事、高管在内的97 名员工推出不超过3266 万股的员工持股计划；涉及股票约占公司总股本的1.32%；本次员工持股计划的资金为自筹和公司方面的无息借款支持。员工持股计划彰显了公司对核心技术人员的重视，和未来经营前景的乐观。 目前正是买入良机我们重申公司新能源业务的广阔空间，单就其新能源汽车业务 2016 年估值就有望超过1800 亿，随着新能源产品线的完善，以及市场的供不应求，公司15 年业绩大概率将超预期。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。 当升科技(300073)产能继续扩张 多重利好共振 三元材料供不应求，产能迅速释放：2015 年以来，新能源汽车持续放量，乘用车动力锂电正极材料由磷酸铁锂切换至三元材料已成为业内共识，整车厂和电池厂的切换动作已经非常明显，高端三元材料产能供应明显失衡。公司海门工厂一期在2014 年成功建成投产，多元产品已成功应用在小型锂电及电动工具等市场领域，同时高镍三元材料已通过动力电池客户测试，应用于动力汽车的锂电正极材料正在逐步放量，一期产能得到迅速释放。 高端产能扩张，业绩重大利好：公司在车用动力锂电池三元材料市场的先发优势突出，客户需求增长迅速，现有产能预计从2015 年三季度开始将出现不足，2016 年产能将出现较大缺口，为此公司将使用自有资金新建年产2,000吨新型动力锂电正极材料生产线，三元材料产能2016 年将在现有基础上增加一倍，并最终实现8,000 吨以上的正极材料产能。预计新建产能2016 年能够为公司增加营业收入24,385 万元，实现利润总额2,093 万元，对于公司业绩是重大利好。 收购中鼎高科，形成双驱动业务结构：公司收购中鼎高科，进军高端智能装备制造领域。公司将借助上市公司的融资优势推动中鼎高科核心动力控制器软件扩从新产品、新市场延伸至新领域、新业务，最终形成动力锂电池正极材料和高端智能装备制造两大新兴产业驱动的业务结构。 员工持股成本上升，彰显公司发展信心：公司员工激励计划成本上调至17.43 元，考虑利息后的实际成本在24-25 元，表明了公司管理层和员工对于自身发展的强烈信心，作为国企首次尝试引入混合所有制经济，将极大激发企业活力。 投资建议：维持买入-A 投资评级，上调12 个月目标价至54.35 元。我们预计公司2015-2017 年的净利润将达到5,910 万元、11,630 万元、14,890 万元，对应EPS 分别为0.32 元、0.63 元、0.81 元，上调12 个月目标市值至100 亿元，对应目标价54.35 元。 风险提示：产能扩张速度和客户需求增长不及预期。 |
