中钢国际(000928)海外业务景气度向好 新业务发展潜力巨大
维持盈利预测，维持“增持”评级：公司公布定增预案，以14.31元向8名对象发行股票，共募集26亿元资金用于补充流动资金，其中向大股东的全资子公司中钢资产发行约3亿元，向祥瑞计划发行1.55亿元，其委托人为公司114名高层管理人员。公司承诺2015年净利润实现4.8亿以上。我们预计2015/2016年净利润为5.14/6.05亿，考虑增发摊薄后对应EPS为0.62/0.73元，对应增速为13%/18%（同比中钢设备），对应PE为27.7X/23.5X，维持增持评级。 关键假设：目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等，不发生重大风险。 我与大众的不同：（1）公司如果市值做大对解决集团债务困境有重要帮助。公开数据显示，09-13年，中钢集团的资产负债率均超过90%，公司是集团中不可多得的优质资产（其他资产主要为资源开发与贸易物流），公司市值增大对解决集团债务困境有直接帮助。（2）国际竞争力强，受益“一带一路”大战略。公司是冶金工程领域最早走出去的中国企业，已搭建起较为完善的国际经营网络，未来将在巩固海外钢铁业务领先优势的基础上，积极开展多元化业务的拓展，争取在大型电力工程、矿业工程等非钢铁业务领域取得重大突破。14年海外收入40亿元，占总收入的37.1%。在手订单300亿中，有近50%是海外订单。于2014年第六次入选ENR“全球最大250家国际承包商”行列，10-14年的排名分别为188位、219位、185位、147位。公司拥有沙特、加拿大、巴西公司，并在土耳其、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦、伊朗设立代表处；公司已形成了以土耳其、伊朗为代表的西亚中东，以俄罗斯、哈萨克斯坦为代表的俄语区，以印度、巴基斯坦为代表的南亚区，以印尼、马来西亚为代表的东南亚四个比较成熟的工程项目市场，以及以巴西为代表的南美和以埃塞俄比亚、南非为代表的非洲两个新兴市场。（3）积极拓展环保业务。公司具备环境污染治理设施运营、环境工程专项设计、生态建设和环境工程咨询甲级资质，已在冶金领域提供各种环保与节能服务，已经成功完成20多个TRT总包项目，数十个其他环保节能项目，包括烟气余热发电、烧结烟气脱硫、铁水脱硫、除尘、固废物处理、污水处理等项目。另外公司拥有中钢天澄53.33%的股权，其在烟气治理和土壤修复方面有较强的技术储备。在钢铁、电力、石化、建材、有色、市政等行业拥有数百项环境保护及清洁能源工程业绩。中钢天澄2014年实现营业收入4.04亿元，同比增长69.04%，实现净利润705万元，同比增长147.36%。（4）成立武汉天昱智能制造有限公司，加快金属3D打印业务发展步伐。天昱承接航空航天部和科工委多项国家级研发重大课题，聘请关键支柱产业与国防军工的资深专家和欧洲日本3D打印权威学者作技术顾问，研发团队由国际著名高校引进的领军人才和国内外相关领域的知名专家牵头，其产品应用于航空航天、海工舰船、核能电力、石化冶金、生物医疗、铁路交通等多个领域。（5）凭借总包管理优势，PPP大潮有望给公司带来大量基建领域的总包机会，使得公司国内业务可快速扩张至市政工程等领域，新的市场空间打开。PPP大潮使得总包项目增加，银行等资本主动推动政府需求与总包方对接。公司积累了丰富的总包管理经验与口碑，PPP大潮有望给公司带来大量基建领域的总包机会，促进业务从矿山冶金工程向市政、环保等领域延伸。 股价表现的催化剂：海外或国内PPP项目签订大订单；环保或3D打印等新业务取得新突破。 |
