银河电子(002519)2014年年报点评:军工业务将成为公司业绩的主要驱动因素
业绩小幅低于预期 公司2014 年实现营业收入11.76 亿元，同比下降2.9%；实现归属母公司净利润1.2 亿元，同比上涨6.9%，对应最新股本EPS 为0.42 元。公司收入下降主要是由于机顶盒业务销售减少所致。 发展趋势 公司传统业务平稳增长。我国有线电视数字化程度已达较高水平，数字电视机顶盒市场整体增速放缓，预计公司2015 年机顶盒业务将保持平稳发展。公司将进一步巩固发展数字电视机顶盒业务，积极探索电视互联网相关业务。 军工业务将持续快速增长。公司通过收购同智机电进入国防军工领域，同智机电2014 年业绩承诺预测为7397 万元，实际净利润9039 万元，超出预期。同智机电2015 年将全年并表，有望带动公司业绩快速增长。军工业务将是未来公司发展的重点，公司将加大对军工业务的投入，业务领域和销售规模有望持续扩大。 新能源汽车受益政策扶持将保持快速增长。新能源汽车行业开始放量，公司预计未来几年行业整体需求将快速上升，同智机电在电动汽车充电设备和空调设备等领域有良好的技术和市场储备，未来将建设新能源汽车配套生产基地，实现快速发展。 稳步推进主营业务多元化发展，保持公司长期持续发展。公司激励机制充分，将积极关注和寻求在未来具有巨大发展空间和较长发展周期的新兴业务发展机会，促进公司业务向多元化转型。 盈利预测调整 由于同智机电并表，我们分别上调2015-16e 净利润预测47.7%和36.5%至2.39 亿和2.80 亿元。 估值与建议 预计公司2015-16e EPS 分别为0.84 元和0.99 元，对应当前股价的P/E 分别为45.1x 和38.6x。公司积极布局军工业务，将充分受益军民深度融合，上调公司目标价21.6%至46.2 元，对应2015e P/E 为55x，维持“推荐”评级。 风险 军品订单不及预期；传统业务发展放缓。 |
