海兰信(300065)2014年年报点评:业绩改善盈利拐点显现 投身海洋防务发展前景值得期待
营业收入延续快速增长，盈利能力迎来向上拐点：受益于市场占有率的提升，船舶电子集成系统收入同比增长46%，成为收入增长的主要贡献来源；但受民船造船行业景气度下降影响，海事电子单品、信息化监控系统的收入有所下降。毛利率方面，由于军工业务收入占比的提高，海事电子单品以及VEIS 船舶电子集成业务的毛利率均有明显改善，分别同比增长7.23%和11.04%。我们判断，随着公司自主研发产品的持续导入，VEIS集成业务的毛利率还将呈现稳定上行的态势；同时公司军品项目收入占比提升，也将有助于公司整体毛利率以及盈利能力的加速改善。 军民业务齐头并进，提供持久成长动力：我们看到，公司已从民品为主、军品为辅的产品结构，成长为军品与民品齐头并进的业务布局，双轮驱动公司业绩延续快速增长。在民品市场，国家海洋发展战略下国家对于公务船的需求旺盛，国产替代需求正成为公司扩大市场份额的绝佳机会。在军品市场，公司多款产品型号已参与军品项目竞标，后续军品业务的利润向上弹性充足。我们认为，公务船以及军船业务的加速发展将有效降低造船业行情疲软所产生的负面影响，支撑公司收入和业绩持续较快增长；同时公司作为航海电子领域技术的民营龙头企业，将持续受益于“军民融合”国家战略的推进，相关的政策推出将有利于公司在军品市场的持续拓展。 加速新品开发，打造立体化海域警戒系统：公司在发展传统业务同时，投身于海洋防务信息化领域，推出小目标探测雷达以及海洋机器人两款创新产品，打造岸基+海洋的监测网络。其中，小目标探测雷达主要用于侦测小型目标，同时具有军用和民用价值；而海洋机器人则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务，应用范围非常广泛。目前小目标探测雷达即将进入大规模部署阶段，海洋机器人也进入测试后期，两款新产品的市场潜力巨大，将成为公司未来收入和利润的重要来源。 投资建议：我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.25 元、0.42 元和0.55元，给予公司“推荐”评级。 |
