光大证券：牛市受益的进攻性品种
业绩符合预期 光大证券公布15 年一季报。公司15 年一季度共实现营业收入31.89 亿元，同比增加248.8%；净利润15.13 亿元，同比增加557.9%，对应EPS 0.44 元。截止至2015 年一季度末，公司总资产1,583.66 亿元，总负债1,299.83 亿元，净资产275.45 亿元，报告期年化ROAE 23.48%。公司业绩符合预期。 发展趋势 经纪业务仍是最大盈利来源。1Q15 公司经纪业务收入同比增长173%至14.6 亿元，占营收总额的45.7%。佣金率同比下降14.3%至6.2bps，较年初下降10%，降幅缓于行业平均水平。公司经纪业务市占率缓慢下行至2.81%。 其他业务条线增速与行业平均基本一致。受益于两融业务的高渗透率，公司净利息收入同比增95%至5.95 亿元，投行和自营业务逐渐走出前/去年阴霾，分别同比增长2583%至2.54 亿元以及由负转正至6.9 亿元。 其他主要财务指标：公司管理费用率持续下降至32.6%，自有资金杠杆率由年初3.08x 上升至3.85x。伴随公司A 股定增和H 股IPO 的顺利进行，未来公司的资产负债表还有较大的扩张空间。 公司作为光大集团旗下证券板块的主要布局，伴随集团重组的完成、公司在8？16 事件后逐步恢复元气、集团层面统筹的互联网+金融布局的加速推进以及公司自身资本运作的需求，我们认为年内无论从估值还是业绩层面公司都值得重点关注。 盈利预测调整 上调公司15E/16E EPS 66.7%/90.8%至1.20/1.62 元人民币，公司目前交易于15E 28.9x P/E. 估值与建议 上调公司目标价36.1%至45.14 元，对应15E 37.6x P/E。维持“推荐”评级。 风险 佣金率下滑超预期，政策风险，大盘波动。 |
