奥维通信(002231)重大资产重组复牌点评:收购雪鲤鱼 打造手游接入渠道平台
奥维通信此次收购雪鲤鱼迈出在移动互联网转型的第一步，董事长参与三年期定增，期待公司以此为契机，在新业务转型上更进一步。 投资要点： 维持“增持”评级，上修目标价至29.4 元。奥维此次公告15亿收购上海雪鲤鱼切入手游运营平台领域，董事长大比例参与（52%）三年期定增表明了对公司未来发展的信心，我们测算公司2015-2017 年EPS 分别为0.19/0.23(+5%)/0.27(+8%) 元( 若完成对雪鲤鱼的并表， 则2015-2017 年备考EPS 为0.33/0.42/0.52 元)。参考网优行业平均市值99亿的估值水平（宜通世纪71 亿、邦讯技术68 亿、世纪鼎利887 亿、国脉科技131 亿、亿阳信通136 亿），鉴于雪鲤鱼行业地位特殊，业绩增长潜力大，给予一定的估值溢价即105 亿市值，上修目标价至29.4元(+158%)，维持“增持”评级。 全资收购雪鲤鱼，转型移动互联。奥维通信传统业务为网络优化，此次收购的雪鲤鱼是国内领先的移动游戏渠道接入平台，其价值在于：1）雪鲤鱼并非手游厂商，更多是渠道接入平台，为CP 提供多个渠道的SDK 接入服务。目前大型手游CP 都会自接SDK，但对于更多中小型CP 而言，对接渠道时间成本较高，雪鲤鱼为这部分客户提供一站式服务，目前雪鲤鱼旗下易接平台的活跃CP 达937 家，对接分发渠道112个，涵盖了91、360、UC、37 玩、当乐等。2）基于用户流打造移动应用生态。SDK 主要涉及手游的账号系统和支付，当通过易接平台接入线上渠道的移动游戏研发商越来越多时，该平台沉淀的用户流量会显著上升，众多的研发商、易接和渠道商在该平台上将形成一个移动应用生态系统，基于此可衍生出移动营销等全新业务模式。 催化剂：公司在移动互联网领域进一步的拓展； 风险提示：收购标的整合进展不利；网优市场进一步萎缩。 |
