东方通信(600776)PDT重大突破 数字集群前景光明
PDT 重大突破，数字集群前景光明 公司中标辽宁省公安350 兆数字集群通信系统一期工程，将为辽宁省公安厅建设350 兆PDT 数字集群通信系统及提供相关终端产品，我们认为意义重大： 1） 该订单是公司第一次中标PDT 大订单（之前以TETRA 为主），是公司在PDT 领域的重大突破，具有重大示范意义，有助于公司未来在PDT领域加速拓张。 2） 该订单是辽宁省网订单，将与已经建成的沈阳、大连等公安数字集群通信网实现互联互通，提供统一指挥调度平台，这反映了公司互联互通技术的领先性，同时将推动公司互联互通业务更上一层楼。 我们认为，公司在数字集群领域虽然是一个新进入者，但是依靠系统方面的领先优势和央企的背景，拿下了目前排名市场第二的订单量，反映了突出的实力，未来在数字集群市场前景光明。 4 季度我们判断市场仍将有一些集群项目，公司有望拿下不少订单。 短期4 季度订单有望落地催化，中长期受益金融电子国产化和公安专网爆发，短期看，随着公安部组织的互联互通测试完成，各地公安PDT 招投标将逐步展开，4 季度旺季来临，短期订单有望落地催化，目前辽宁省网是4 季度第一个，未来我们判断仍将陆续有订单出来。 4 季度是公司收入结算和利润贡献的高峰（尤其专网），随着金融电子国产化持续推进、国内公安专网/地铁专网/政务网不断招投标，公司主营净利润仍有望实现50%以上高增长。 中长期看，公司业绩已经开始呈现加速改善趋势，我们不改公司14 年业绩高增长预期： 1、数字集群业务即将爆发，公司受益明显：3 月中旬公司中标大连公安专网项目（连同地铁）金额达9 千万，是公司正式进军公安专网数字集群业务以来的第一个大订单，也是是近年来（12 年底以来）公安专网数字集群行业的第一个规模订单，意义重大，标志着公司数字集群业务开始爆发，通过此次项目可以积累规模供货和实施经验，将推动公司数字集群业务继续快速发展。我们判断公司目前在手订单已经大大超过1 亿，超过去年全年收入，专网全年将扭亏为盈。我们认为，公司坐拥TETRA 和PDT 技术，背靠中国普天，资源禀赋突出，未来数字集群规模订单有望持续落地，分享行业的爆发，获得高速成长。 2、金融电子业务保持高增长：在ATM 机业务方面，今年是公司主要客户之一工商银行的采购大年，其采购也在不断推进国产化，作为工行第一大ATM供应商，公司将受益匪浅；同时，公司CRS 循环机突破了光大银行，未来也有望在工行推广；并且，公司今年有望实现农行的突破。此外，公司前期收购的银星金融扩大了公司的金融业务产品线，有利于公司提供金融电子综合解决方案，推动公司金融电子业务快速发展。 因此，我们认为14-15 年公司将受益于公安数字集群行业的爆发以及ATM机业务的快速增长而实现业绩爆发增长。 盈利预测：14 年来看，公司数字集群业务开始爆发增长、金融电子业务快速成长，并且公司股权激励行权条件要求公司14 年业绩同比增长52%以上，目前业绩呈加速增长态势，因此，我们仍判断公司14 年业绩将爆发增长60%以上。中长期看，我们看好公司受益于公安专网的规模建设以及金融电子解决方案的建设而快速发展，维持14-16 年EPS 为：0.26 元、0.39 元、0.50 元，对公安专网落地持续关注,重申“增持”评级。 风险提示：公安专网推进低于预期、行业竞争激烈 |
