家电家居行业：2014年经营业绩靓丽，2015年将保持稳健增长
投资要点 家电家居行业2014年经营业绩靓丽，净利润增幅超三成，各项指标均有改善。2014年家电家居行业营业收入和净利润分别同比增长10.93%和33.11%，整体毛利率为25.39%，较2013年提高1.49个百分点，净利润增长率大幅高于营收增长率主要受益于此。子行业中白电板块营业收入及净利润规模最大且增速最高，景气度最高，黑电净利润增速远低于行业平均水平，家具板块规模最小。 行业呈现高集中度，且较2013年进一步提升。2014年四大公司美的集团、格力电器、青岛海尔、TCL集团营业收入及净利润分别占行业营业收入及净利润总额的64.45%和77.93%，显示出良好的行业竞争格局，特别是白电板块。 n2014年行业盈利能力及收益质量均有提高，白电和黑电呈一定程度的去库存化。2014年行业整体毛利率较2013年提高1.49个百分点；子行业中，家具板块毛利率最高，为32.47%，其次为白电板块为29.31%，且较去年提高2.39个百分点，增幅最大；黑电子行业毛利率最低，为16.12%，且较去年下降0.78%个百分点。2014年行业整体经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比重为9.56%，主要受白电板块影响而提高1.72个百分点。行业整体存货周转天数较2013年下降9天左右，应收账款周转天数小幅增加2天左右，且白电和黑电板块行业呈现一定的去库存化。 2015年一季度家电家居行业营业收入及净利润增速有所回落，行业稳健增长，盈利能力小幅改善，子行业中白电板块依然景气度最高，黑电板块营收增速提升，但盈利能力仍欠佳。2015年一季度家电家居行业实现营业收入1719.6亿元，同比增长6.00%，实现净利润102.87亿元，同比增长21.24%，营收及净利润增速均有所回落；毛利率为24.74%，较2013年一季度提高0.49个百分点；白电板块净利润增速依然最高，为24.27%；黑电板块营收增速最高，为8.73%，但其净利润增速仅为5.15%。 我们认为，目前白电及黑电板块具有良好的竞争格局，而家具板块未来竞争格局将进一步优化，随着楼市回暖及行业智能化转型逐渐落地，2015年全年家电家居行业将保持业绩稳健增长，各细分行业龙头将拥有良好经营业绩支撑，且估值提升空间较大，继续推荐青岛海尔、老板电器及索菲亚。 |
