健康险税收优惠政策点评：政府释放积极信号，继续期待养老保险税收递延
【事件】李克强主持召开国务院常务会议，决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，运用更多资源更好保障民生。 【点评】 个人购买综合性商业健康险可税前扣除2400元/人/年。会议指出，发展商业健康保险，与基本医保衔接互补，可以减轻群众医疗负担、提高医疗保障水平，有利于促进现代服务业发展和扩内需、调结构。会议决定，借鉴国际经验，开展个人所得税优惠政策试点，鼓励购买适合大众的综合性商业健康保险。对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除，用政府与市场的合力更好托举民生。 出台时间点和抵税金额均超预期。健康险税收优惠和养老保险税收递延政策被市场普遍预期，其中对于健康险的税收优惠和其他鼓励政策分为三个方面：1)企业为员工购买补充医疗保险可以税前列支；2)个人购买商业健康保险，可在一定额度范围内税前列支；3)职工医疗保险个人账户余额可直接购买相关商业健康保险产品。此次出台的为第2点，时间上早于我们预期，税前抵扣金额也较预期的2000元/人/年高出20%。 健康险保费规模可观，但价值贡献难以预测。中性假设下，预计将提升健康险保费360亿/年，提高保险公司一年新业务价值5%左右。目前我国缴纳个税人口在3000万左右，中性假设下50%人群因为税前抵扣而购买相应健康险产品，则每年全行业新增健康险保费360亿元，为2014年健康险保费的23%和人身险保费的3%。由于健康险产品利润率差异较大，而此次并未确定具体险种，我们假设利润率10%，则提升上市保险公司一年新业务价值5%左右。 目前健康险普遍亏损，盈利需依赖医改进程和保险公司专业管理水平的提高。我国已经建立“以基本医疗保障为主体，其他多种形式补充医疗保险和商业健康保险为补充”的“多层次医疗保障体系”。商业健康险主要面向中高端收入人群，提供个性化、差异化服务，相对于基本医保，商业健康险的产品种类更多，赔付范围更宽。商业健康险总体规模仍然不大，2014年1600亿在人身险保费中占比12%左右。我国寿险、财险、专业健康险公司都有经营商业健康险的资格，有超过100家保险公司开办健康险业务。但由于赔付率较高，加上管理费用等经营成本，健康险基本处于微利或亏损状态，2014年四家专业健康险公司，仅和谐健康实现盈利。 保险股是牛市后期品种，建议增加配置；目前估值安全，行业景气度显著提升，继续期待养老险税优政策，首推中国平安。保险行业“投资+保费+政策+混改”四轮驱动，估值处于合理偏低水平，建议买入，首推中国平安。行业基本面持续乐观：1)期待养老和健康产业支持政策，养老保险税收递延预计2015年试点。2)保费/投资基本面持续好转，进入良性循环区间，2015年个险新单保费增长超预期。3)股票、债券市场有望持续上涨，带动保险公司投资收益提升。 不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。 |
