新奥股份(600803)2014年年报点评:开拓新兴领域 加快产业转型升级
2014年业绩高于预期 公司2014年实现营业收入48.69亿元，YoY-0.51%（合并沁水新奥追溯调整后），归属于母公司净利润8.09亿元，YoY+14.18%（追溯调整后），合EPS0.82元，高于预期。扣除沁水新奥并表净利润0.43亿元和新能凤凰投资收益0.39亿元后，原有业务净利润约为7.28亿元，YoY+5%，合EPS0.74元。拟每10股派1.6元（含税）。 2010年重大重组标的资产新能（蚌埠）和新能（张家港）净利润低于承诺数，新奥控股将向公司补偿0.11亿元。2013年重大资产重组标的新能矿业完成利润承诺。 能源产品收入下滑，农兽药产品结构调升带来收入增长。煤炭业务收入下滑10%，14年煤炭市场均价下跌10%以上，公司主动限产致产销量减少。甲醇收入下滑21%，甲醇贸易减少且公司装臵例行检修致产销量减少，14年甲醇市场均价下跌约6%，煤炭价格降幅较大致公司甲醇毛利率提升6个百分点。农兽药收入增长28%，新增除草剂和杀菌剂销售，草铵膦新增300吨产能达到450吨。 发展趋势 由能源生产转型清洁能源产品供应和服务商。公司14年10月完成收购沁水新奥，今年3月启动收购新地能源、并设立合资公司新能龙山建设运营焦炉煤气制LNG项目，预计未来还将采用非常规气开发或并购LNG项目的方式实现天然气业务快速扩展。 探索农药电商平台。禾美网3月正式上线，目标客户精准锁定种植大户和合作社等，未来将逐步成为农资专业化服务全套线上服务平台。公司拟借助资本市场以收购兼并的方式做大做强农兽药业务。 能源生产业务稳步增长。公司积极推进王家塔矿区煤炭资源解禁。甲醇价格3月大幅回升，内蒙新奥和新能凤凰甲醇出厂现价分别为1900元/吨和2370元/吨，我们预计15年甲醇均价将与14年持平，且公司采取套期保值措施锁定价格。 盈利预测调整 因甲醇价格快速触底反弹，涨价超预期，公司弹性较大，上调15/16年EPS预测分别至0.89元/1.07元，幅度分别为35%/27%。 估值与建议 目前股价对应15/16年P/E分别为23倍/19倍。看好公司转型发展，上调目标价21%至24元，对应15年27倍P/E。暂维持“中性”评级。 风险 项目进度低于预期；产品价格下降。 |
