农林牧渔行业：以2014年为起点，农业并购热潮蔓延
农业行业并购机会在过去几年快速增加，从企业需求、行业发展阶段等多个角度来看，农业并购热情值得期待。我们对农林牧渔板块首次给予增持的评级。 支撑评级的要点 2013年以来，农业并购活动快速增加，2012年-2014年农业领域发生的并购活动数量分别为13、27、57桩，农业并购呈现逐年上升的趋势，行业结构(集中度低)、盈利能力(业绩低迷)和二级市场(IPO 放缓)等多个因素都促进了农业领域的并购的快速增加。 我们梳理了2013年后的农业并购情况，农业上市公司通过并购目的主要包括四个方面：1)巩固主业型；2)拓展其他产业型；3)打通上下游产业链型；4)其他类型(包括解决管理问题、借壳等)，其中巩固主业和拓展其他产业是农业并购最主要的两个目的。 分行业来看，饲料、养殖两大子行业发生的并购占据了一半以上，紧接着分别是农产品加工、渔业、种植业和动保；不同子行业并购的主要诉求差异较大，饲料、种业和渔业的并购主要是以规模扩张为方向，养殖行业更多是通过并购来涉足其他行业。 未来农业并购将会延续，短期来看，农业在周期性下滑后出现很多优质的并购标的，为并购提供了素材；中长期来看，中国农业发展程度不高，有很大的信息化和现代化需求，与其他行业的融合会逐步加强，而规模化和集团化也是农业发展的大趋势。我们筛选出中粮生化、万向德农、丰乐种业和新五丰等具有潜在并购机会的标的。 我们认为，2015年农业面临农垦改革和国企改革等改革机遇，同时面临政策(如种子法修订)上的支持力度，加上行业迎来业绩反转(畜禽确定性高)和并购等多重因素的影响，围绕上述主线农业投资机会较多。我们首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 极端天气对行业的不利； 食品安全等黑天鹅事件。 |
