油气行业：油品质量升级加速，关注三类投资机会 ...
事件 根据中国政府网消息，国务院总理李克强4月28日主持召开国务院常务会议，指出要加快成品油质量升级措施，推动大气污染治理：(1)2016年1月起，供应国五标准车用汽柴油的区域，从原定的京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区11个省市全境。(2)全国供应国五标准车用汽柴油的时间由原定的2018年1月，提前至2017年1月。(3)增加高标准普通柴油供应。 评论 油品质量升级步伐加快，2017年我国油品硫含量将达到欧洲标准。近年来在绿色低碳发展、环保法规要求日趋严格的推动下，我国车用油品质量标准升级的快速推进：2014年1月1日起国内全面执行国四汽油标准，硫含量降至50微克/克，是欧洲标准五倍；2015年我国开始执行国四柴油标准，硫含量同样降至50微克/克，也是欧洲标准五倍。目前，北京、上海、广州、江苏、陕西、浙江等地已领先一步进入国五标准时代。2017年全面升级到国五标准后，我国油品质量将向发达国家看齐。 在油品质量升级压力下，炼油行业将加速洗牌，行业集中度提升。截止2014年底，地方炼厂汽油产能23%不能达到国Ⅳ标准，柴油产能70%未达到国Ⅳ标准；12%汽油和9%的柴油产能仅为国Ⅱ标准，硫含量高达500ppm。未来随着环境治理力度加大，地炼部分落后产能将被淘汰，行业面临洗牌。根据山东省“地方炼化产业转型升级实施方案”，到2017年全淘汰及转产落后企业20余家，缩减落后炼油产能约1200万吨，剩下的20多家企业有望做大做强。 投资建议 炼油企业：受益于油品质量升级加价，相关标的上海石化、中国石化。从国三升至国四汽油和柴油分别加价290元/吨和370元/吨，从国四到国五分别加价170元和160元。目前上海石化汽油生产水平已经达到国五标准，不需要追加质量升级投资；公司柴油生产达水平达到国四标准，升级到国五标准估计要追加80-100元/吨的质量升级投资。对公司而言，升级成本小于升级加价，质量升级将提高公司的吨油毛利。 调和原料企业：质量升级拉动异辛烷和MTBE的需求，相关标的海越股份、齐翔腾达。我们认为异辛烷比MTBE更有优越性，未来发展空间更大：(1)MTBE含硫量30-50ppm，按照国五标准，会导致硫含量超标，需要进行后期处理；(2)MTBE可能造成水土污染，损伤人的肾脏和肝脏，发达国家如美国和澳大利亚的部分地区已经禁用MTBE。海越股份60万吨/年异辛烷装置在2014年7月投产。齐翔腾达20万吨异辛烷项目在2014年8月建成投产，35万吨MTBE将在今年三季度投产。如果未来国家或地区出台政策禁止MTBE添加，异辛烷需求将大幅提升，给海越股份带来重大利好。 车用尿素企业：相关标的四川美丰。重卡和客车要达到国四、国五标准，必须使用车用尿素。四川美丰拥有60万吨车用尿素产能，是国内车用尿素生产的龙头企业，其技术水平国内领先，产品对汽车催化还原系统损伤小。随着油品质量升级加速，公司车用尿素需求有望较快增长。 |
