隆鑫通用(603766):主业向好 转型明确
投资要点 公司主业稳步增长，过去5年净利润翻番。公司主业可分为四大板块--两轮摩托车、发电机组、农业机械装备和轻型动力业务。受传统二轮摩托车下滑影响，公司过去5年收入增长缓慢，但收入结构调整明显，二轮摩托车收入占比自65%降至去年37%，其余三大板块收入稳步增长，占比提升至63%。受益于大宗商品价格持续走低、公司优异的管理能力和成本控制能力，近年公司毛利率/净利率持续上升，净利润5年翻番，2014年净利润6.1亿元。 四大战略转型稳步推进，再造一个新隆鑫。公司14年初明确提出在继续发展现有四大业务基础上，紧紧围绕以动力为核心，推进四个战略转型--新能源低速电动车、无人机、柴油机平台（中大型发电柴油机+农业机械）、汽车零部件。14年5月公司参股山东力驰新能源20%股权，进入低速电动车领域，并称未来股权有提升至51%可能；14年8月投资5000万元和清华大学教授等成立无人机公司，公司占50%股权，预计无人机今年上半年完成试飞，下半年开始接订单年底有望交付；14年12月公告拟通过股权和现金方式收购广州威能机电75%股权，进入中大型发电柴油机领域，目前该项目正在推进中。预计待四大转型战略实施完毕，有望再造一个新隆鑫。 当前账面现金17亿元，未来外延扩张仍值得期待。按照公司的转型战略部署，未来外延拓展还可以期待在农业机械、汽车零部件领域突破，此外公司15年1月股东大会通过3亿元回购，拟在4个月内不超过16.5元价格在二级市场回购股票注销，反映了公司看好其未来价值的信心。 财务与估值 预计公司2014-2016年归属母公司净利润6.13、6.82、7.39亿元，分别同比增长10.9%、11.4%、8.3%，EPS分别为0.76/0.85/0.92元。公司主业经营稳健，切入的外延领域发展空间广阔，参考可比公司估值情况，给予公司2015年25倍PE，目标价21.25元，首次给予买入评级。 风险提示 国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险；低速电动车政策出台时间不确定性风险、无人机项目进展缓慢的风险。 |
