富临运业(002357)业绩符合预期 发展前景良好
核心观点： 1．事件 富临运业发布2014 年年报。营业收入同比增加5.12%至3.91亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加72.38%至1.18 亿元，EPS 为0.601 元，拟每10 股派现1.2 元（含税）。 2．我们的分析与判断 2.1.主业有序发展 在客运主业中，公司坚持强化内部管理与有序外延扩张并举：董事会决定将汽车客运业务经营模式中的“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”，随着客运车辆深度公司化的推进，2015 年及以后的主业盈利能力将不断强化；同时，公司紧盯核心区域的优质客运资产，近期完成了对四通公司的股权收购（占比已达79.42%），并即将启动成都国际商贸城客运站的建设，分别有利于增强公司在眉山地区和成都北部新城客运市场的地位。 2.2. 盈利质量较高 公司2013 年一次性计提了成旅公司的商誉减值2232.57 万元，造成业绩基数较低，抬高了2014 年的业绩增速。即使不考虑这一因素，公司2014 年的盈利质量仍然较高，表现为：1. 超额完成营业收入和净利润指标（分别超额1.62%、14.61%）；2.客运业务（包括客运收入和运输服务费收入）全面增收（+11.2%）、增利（+10.8%）。 3.完成公司化改造车辆232 台，为后续增收奠定了良好的基础。 2.3. 转型稳步推进 公司在多元化扩张的道路上稳步前进，先后决定投资三台农信社和四川富临兴华充电网络有限公司，从而涉足金融业务和电动汽车充电网络的建设、运营等业务。公司的后续转型升级值得期待。 3．投资建议：维持推荐 考虑到公司认购三台农信社股权（认购后占比9.5%）带来的投资收益、深度公司化的增收效应，我们上调2015 年的EPS 至0.76元，预计2015-2017 年EPS 为0.76/0.80/0.85 元，对应PE 为19.3/18.3/17.2 倍。基于客运主业的发展潜力和转型升级的较好前景，我们维持对富临运业（002357.SZ）的“推荐”评级。 4．风险提示 高铁对公路客运的冲击程度超预期；多元化经营的管理风险。 |
