美晨科技:PPP模式打造黄河国家湿地公园 彰显强大运营能力
签订齐河黄河水乡国家湿地公园项目，其中包括工程4300万元，以PPP模式建设1000亩花卉主题公园。公司获得齐河县黄河水乡国家湿地内1500亩土地20年租赁权以及10亩建设用地，拟选择其中1000亩建造花卉主题公园，其中公司在运营公司中持股90%。齐河县与济南市隔河相望，齐河黄河水乡湿地公园位于黄河国际生态城南端，规划总面积1081平方公里，高规格打造成“碧波映古韵，青芦引鹤归”的生态景观，且周边已打造包括海洋极地世界、欧乐堡公园等成熟旅游景点。 赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程，通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力，打造纯正的PPP运营模式，已形成较其他园林显著的竞争优势。公司签订的山东微山湖、沂水、江西石城、山东齐河均是PPP或部分PPP模式。今年4月3日开幕的西溪湿地花朝节异常火爆，门票收入大超预期（和政府五五分成），我们判断类似PPP模式将大幅改善公司现金流，打造工程+运营持续稳定收入结构。 收购赛石华丽转身园林绿化，未来业绩持续快速增长。赛石园林主营业务为市政园林、地产园林、文保古建，市政园林承接了西溪湿地的大部分项目，参建滇池呈贡湿地公园；地产园林承接了绿城大部分高端项目；旗下杭州园林（最早拥有一级资质的四家公司之一）承接了杭州建国后大部分文保古建；大规格工程苗木/容器花木4750亩，潜在价值较大；集团层面还拥有花市连锁、参股虹越花卉（新三板挂牌）。 “环保+科技（非轮胎橡胶制品）”双主业架构。公司传统主业为非轮胎橡胶减震和胶管制品，主导制定了我国橡胶行业首个国际标准。非轮胎橡胶环保零部件09年开始从重卡转向乘用车（销售额从2013年13%提升至2014年21%），2014年实现营收6.4亿元，YOY+7.1%。通过客户结构优化、产品升级、开拓国际及售后市场，预计未来可维持20%左右复合增长。 拟非公开增发募资12亿元，携手中植资本成立30亿元并购基金，转型大环保。中高层认购10亿元，引入中植资本（2亿元），一方面实现了管理团队的有效激励，另一方面将做大园林、转型环保、开启外延扩张及产业整合步伐。在政府力推PPP背景下，依托园林转型大环保将是趋势，公司也明确提出关注环保，30亿元并购基金的成立将加快公司并购步伐。 风险提示:宏观经济增速下滑，收购整合风险，应收账款风险等。 盈利预测与估值:我们预测2015~17年EPS为0.80/1.08/1.40元，CAGR达52.3%。考虑到公司转型及外延扩张，给予公司2016年35-40倍PE，目标价38-43元，维持“推荐”评级。 |
