家用电器：龙头业绩增速确定 荐4股
年初以来市场牛市气氛弥漫，上证综指突破4000点并屡创新高，同时创业板也走出长牛行情；而家电板块内部基本面与股价走势再次出现背离态势，转型小票节节攀升而高增速低估值的白电龙头再次大幅跑输大盘；而在指数今日再次上扬百点且我们昨天发布白电推荐深度后，我们又推出《这个时点我们如何看家电》系列第十四篇，以期对牛市背景下白电龙头股价轮动规律进行探索： 观点及结论。 价值型白电龙头，“后牛市”周期属性明显：业绩确定、低估值的白电龙头在牛市中往往表现为后周期轮动：以14年11月底及12年12月启动的两轮行情为例，前两周内周期股强势领跑带动指数快速上行，格力则明显跑输指数；第二、三周原本估值垫底的格力在估值差扩大背景下则跑出明显超额收益；在一波指数行情中，价值型白电龙头与金融、周期股主导的大盘指数往往持续演绎2-3波跷跷板行情，呈现出显著“后牛市”属性。 连续7周跑输指数，相对估值再创新低：从15年2月6日启动的此轮第二波主升浪中，上证综指从3095.12点上涨至4194.82点，涨幅达35.53%；而在大盘强势上行的同时，格力电器已连续7周跑输大盘，底部至今涨幅不足17%；到4月15日上证综指及格力电器市盈率(TTM)分别为18.84、9.61倍(15年格力除息后PE仅为7.76倍)，格力/上证市盈率比仅为0.51，远低于去年启动的第一轮行情中0.60-0.67波动区间，相对估值再创新低。 绝对估值市场垫底，龙头估值提升预期强烈：在牛市背景下市场整体估值中枢持续上行，截止目前家电板块市盈率(TTM)为20.81倍，为全市场除银行外倒数第二，其中格力、美的及海尔PE分别为9.61、13.40及16.36倍(TTM)，分别位列倒数前三；且在剔除负数估值后，格力估值为全市场倒数15名，与主流银行股估值相当；考虑到龙头业绩确定、高股息率优势，在牛市气氛及板块轮动背景下白电龙头补涨及估值提升预期强烈。 大象终将翩翩起舞，重申“推荐”评级：考虑到龙头业绩增速确定、高股息率以及相对大盘估值明显回落，预计在市场整体估值中枢上行背景下白电龙头“后牛市”周期属性将在近期得到集中显现，白电龙头估值提升预期强烈，而考虑到白电龙头尤其是格力估值一直被当成行业标杆，预计随着格力估值的上行其他家电股也均有较好表现；我们重申行业“看好”评级，持续推荐三大白电龙头及厨电龙头，建议现价买入。 |
