新疆电网建设概念股票（上市公司，龙头股，受益股）

             

    国电南瑞2014年全年实现营业收入89.07亿元，同比减少6.98%，归属母公司净利润12.83亿元，同比减少19.82%，实现每股收益0.53元。其中，扣非后净利润12.62亿元，同比增加7.85%。

    产品结构优化导致收入下降，毛利率上升。2014年，公司调整业务结构，盈利较弱的新能源集成总包业务量适度控制，收入同比减少36.11%，毛利率最高的电网自动化收入稳步增加3.19%，节能环保行业收入也快速增长27.8%。工业控制（轨交）收入虽因项目延迟有所下降，但占比小影响不大。公司主营业务整体毛利率由26.98%上升至27.11%。

    期间费用费稳定，政府补助、软件退税减少导致利润降低。2014年因研发与房租支出增加，公司管理费用略有上升，带动期间费用率提高1.62%。营业外收入2.13亿，同比减少0.97亿，这是政府补助、软件退税减少所致。期间费用率与营业外收入变化降低了公司利润。

    订单及15年目标。14年公司新签合同167.62亿元，同比增长19.29%，其中电网自动化85亿元，发电及新能源29亿元，节能环保13亿元，工业控制（轨交）40亿元。14年底在手订单105.74亿元，计划15年新签合同168亿元，同比持平，实现收入104亿元，同比增长17%。

    智能电网龙头向能源互联网龙头转变。从业绩增长角度看，公司2014年并无可圈可点之处，但是我们可以看到公司营业结构近几年在不断变化，公司是智能电网龙头企业，前几年电网业务贡献了主要收入和利润。2014年公司新签合同中，电网以外的业务订单已接近50%，公司在发、输、配、用等能源互联网各环节均是具备绝对优势的龙头企业。电改9号文明确了改革方向，能源互联网万亿市场启动。可以推测现有电力交易、调度等软件方面都会有所变化，南瑞还将是电网业务的顶层设计、服务企业。同时公司节能环保、轨道交通信号、新能源发电及接入并网、电动车充换电等业务都具备较大的市场空间。

    盈利预测与评级。公司2014每股收益0.53元，对应PE39.4倍，预测公司15-17年EPS分别为0.70元、0.87元、1.06元，对应PE分别29.6、23.8和19.6倍，维持买入评级。

             

    投资要点：

    业绩基本符合预期。公司2014 年实现营业收入83.59 亿元，追溯调整后同比减少4.73%；归属股东净利润10.62 亿元，追溯调整后同比增长45.7%；实现EPS 1.06元。拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。

    我们认为，净利润增速大幅超出收入变化幅度的主要原因有：

    1）多项业务毛利率有所改善，综合毛利率同比提高4.6 个百分点至34.4%。其中，智能变配电系统、直流输电系统毛利率分别同比提高7.74 个百分点、11.75 个百分点至44.1%、41.7%。

    2）少数股东损益同比减少14.8%至2.27 亿元。

    3）公司有效控制期间费用，期间费用率同比降低1.14 个百分点至16.0%。

    科技攻关成果喜人，产品国际认证顺利推进，行业竞争优势显著。据年报披露，公司完成研制±1100kV 特高压直流场关键设备；±200kV 柔性直流换流阀成功应用于舟山五端柔性直流输电示范工程；承担国家电网公司重庆220kV、上海110kV 新一代智能变电站示范工程；研制国内首个基于云计算的省域配电网智能监控平台、国内首套电动汽车高速公路快速充电设备及绿色海岛微电网能源管理系统等关键设备；电动汽车智能充换电系统、地铁再生制动能量并网变流器等产品达到国际领先水平。此外，公司推动开关柜、直流电源等产品分别完成TüV、CE 国际认证，推进监控保护、变压器等产品的标准转化；蒙古乌兰巴托第三热电厂扩容改造、尼日利亚TCN变电站及输电线路等海外重点项目取得新进展。

    紧跟行业风向，力图打造高端智能制造商和系统解决方案供应商。2015 年经营计划中，除继续做好特高压、智能变配电、智能用电等系统内传统优势产业外，公司拟加大发电、工业、轨道交通等系统外市场拓展力度，着力推动新能源、EPC 总包、智慧城市等现代产业发展；并紧抓“一带一路”、全球能源互联网建设的战略机遇，加快推进国际化发展步伐。

    维持“增持”评级：我们预计，当前股本下，公司于2015～2017 年将分别实现EPS1.29 元、1.52 元、1.75 元，对应20.3 倍、17.2 倍、14.9 倍P/E。

    风险提示：电网建设投资或放缓；新业务拓展或不达预期。