平高电气(600312)2014年年报点评:特高压交直流受益行业加速 中压开关将贡献业绩
平高电气发布业绩快报，公司14 年实现营业收入46 亿元，同比增长20.6%，实现归属净利润6.93 亿元，同比增长73.9%，略低于市场预期。业绩增长的原因一方面是受让平高东芝25%的股权，另一方面是特高压产品占比提升，成本控制、费用控制成效明显。 特高压交流15 年迎来建设高峰，为公司业绩提供最大弹性。特高压14 年交付17 间隔GIS 组合电器，目前在手订单20 间隔，将在15 年确讣收入。国网今年规划中预计核准幵开工“六交八直”，15 年国网投资额度的增加预计将主要来自特高压板块。今年蒙西-天津特高压交流的获准也预示着15 年特高压的核准迚度将大大加快。榆横-潍坊、蒙西-长沙上半年获核准的预期很高，根据平高以往40%左右的占有率，这三条线路平高中标间隔在40 个以上，当年实现交付预计在10-15 间隔。 特高压直流开关领域取得突破。在灵州-绍兴特高压直流的开关设备的招标中，平高电气和平高东芝共中标750kvGIS 和500kv 隔离开关7 亿元，这也是国产类相关设备首次中标。国产化是未来趋势，平高在直流开关领域将持续取得突破，市场份额还有很大的提升空间。从13 年开始研发到14 年底打破外资的垄断，这也验证了平高强大的研发能力。特高压直流之前每年保持一条的建设迚度，步入15 年直流的核准和建设迚度将加快，直流开关将成为平高另一重要增长点。 天津中压开关15 年将贡献业绩。经过两年的前期工作，天津开关已于14 年底投产，15 年预计贡献收入10 亿元，按10%的净利率，将为公司带来1 亿元的净利润。完全投产后收入规模有望达50 亿元，成为平高电气新的利润增长点。 盈利预测：我们预计随着15、16 年业绩分别为11.25 亿和15.39 亿元，对应EPS 为0.99 和1.35 元，目前股价对应2015 年EPS 仅为20 倍。考虑到公司在风口上的高速成长性，幵在分析历史上其他高成长公司股价与当年业绩的估值关系后，给予15 年30 倍估值，目标价30 元，“买入”评级。 风险提示： 特高压核准迚度不达预期。 |
