互联网行业专题报告:琴瑟和鸣，港A共谱“互联网+”
内因和外因一致，聚焦港股“互联网+” 任何趋势是外因和内因共同变化的结果，外因内因一致则强，相反或相离则弱。我们认为港股“互联网+”相关投资标的受益于外因和内因一致性变化，是正在经历一个价值重估的过程。 港股和A股的估值水平存在长期差异，AH股长期溢价最具代表性，2006年到2015年（除去07年极端情况），溢价率在0-50%区间波动，这是由投资主体和制度所决定的。而港股和A股中小盘股票的估值水平差异更为明显，A股“互联网+”板块相对应港股科技板块的溢价率超过400%。我们认为这是由市场对于港股科技板块的非充分认识所决定的。 拥有定价权的流动性改变是外因驱动 长期以来，港股市场具备定价权的资金是海外资金，其目的是配置中国资产，所以更青睐大型蓝筹股。而目前流动性现状正在发展变化。在政策的积极引导下，A股资金进入港股的速度或将超预期，投资渠道也从沪港通的蓝筹标的向更多中小型成长股扩充。 A股资金更愿意获取超额收益，更青睐高成长股，2015年港股创业板估值水平为11.96，与主板相差无几，但市值规模仅为1848亿，而资讯科技板块的市值占比仅为7%。我们认为具备定价权的流动性改变，中小市值股票（特别是“互联网+”）将获得更高弹性。 全社会互联网化是内因驱动 经济增速下滑的情况下，通过互联网改变现有低效的生产关系，进行结构化调整是产业大趋势。3月5日，李克强在政府工作报告中明确提出“互联网+”行动计划，从政府层面支持互联网产业的发展。 按照用户属性，我们分为B2C和B2B进行研究。B2C领域，根据四大维度进行筛选，我们认为旅游、房地产、汽车、金融、医疗健康将成为移动互联网改造的五大传统行业。B2B领域，B2B电商2.0抢占制高点，B2B电商2.0打通交易闭环，解决小B企业的采购需求，价值维度最高；供应商格局、品类/渠道分布、小B用户量是决定B2B垂直电商平台发展速度的三大要素。 投资建议 我们认为港股“互联网+”相关标的成为“外因”和“内因”一致驱动的方向。我们梳理了整个移动互联网产业链，精选低估值、高成长的“互联网+”投资标的，具体涉及硬件（零组件、终端、通信），互联网内容（游戏、娱乐、视频），互联网应用（纯online互联网公司，LBS，支付、社交、O2O）。重点推荐:彩生活（01778.HK），智美集团（1661.HK）（方正传媒）、科通芯城（0400.HK）、神州租车（0699.HK）。 硬件 电子零组件:中芯国际（0981.HK），华虹半导体（1347.HK），信利国际（0732.HK），上海复旦（1385.HK），瑞声科技（2018.HK），巨腾国际（3336.HK），伟仕控股（0856.HK），安捷利实业（1639.HK），比亚迪(56.81 +1.45%,咨询)电子（0285.HK）。 终端:酷派集团（2369.HK），中兴通讯(24.21 +1.89%,咨询)（0763.HK），神州数码（0861.HK），百富全球（0327.HK），TCL通讯（2618.HK），TCL多媒体（1070.HK）。 通信:京信通信（2342.HK），摩比发展（0947.HK），中国通信服务（0552.HK）。 互联网内容 游戏:中国手游（CMGE.O），飞鱼科技（1022.HK），博雅互动（0434.HK），联众（6899.HK），蓝港互动（8767.HK）。 视频:第一视频（0082.HK），阿里影业（1060.HK）。 娱乐:天鸽互动（1980.HK），中国数码文化（8375.HK）。 互联网应用 纯online:金山软件（3888.HK），中国擎天软件（1297.HK），网龙（0777.HK），中国软件(48.96 +1.66%,咨询)国际（0354.HK），畅捷通（1588.HK），金蝶国际（0268.HK），慧聪网（2280.HK），中国自动化（0569.HK），太平洋(15.16 +0.07%,咨询)网络（0543.HK）。 LBS:天下图控股（0402.HK）。 支付:中国支付通（8325.HK），中国创新支付（8083.HK） 社交:腾讯控股（0700.HK）。 O2O:彩生活（01778.HK），智美集团（1661.HK），阿里健康（0241.HK），中国民航信息网络（0696.HK），科通芯城（0400.HK）。 风险 政策引导的流动性变化低于预期，传统行业集中度太高导致互联网化进行不及预期。 |
