国投电力(600886)持续高增长的电力龙头
评论 2014 业绩增加主要源自锦一、二，共六台机组投产。1）锦一、二累计360 万KW 水电自5 月-11 月陆续投产，带动控股装机增20%。2）公司收购的湄州湾一期2*39 万KW 火电从7 月开始并表。 2015、16 业绩仍将保持增长。源自：1）锦一、二、湄州湾一期全年贡献产能；2）在建150 万KW 机组于2015 年投产：桐子林60 万Kw 水电，66 万KW 火电，15 万kw 左右的风电。3）2016 年自身还有6*100 万kw 火电在建。（2015 年初：湄州湾二期2*100 万KW 获得核准）。 中长期：关注公司考核机制的变革。1）国开投作为国企改革的第一批试点，改革动向值得关注。我们认为：更多是从提升效率、改变激励、考核等方向发展，而不是简单的资产注入之类。2）激励、考核目标的变化将加速公司优化资产结构、提升效率。中长期来看，分红比例也有提升空间。 估值建议 维持“推荐”评级，上调目标价8.2 元至12 元（+46%）。1）预计公司2014-16 年EPS 分别为：0.84、0.96、1.04；当前股价对应P/E 分别为12x/10x/9x；估值属于行业平均水平。2）未来业绩增速仍将优于行业。2015 年上半年业绩增速仍在20%左右，2015-16 规模扩张优于行业。 风险 1）2015 来水情况低于预期；2）2015 电力需求波动大。 |
