碧水源(300070)PPP模式经验丰富 斩获新疆沙湾大单
丰富的PPP 模式经验助力公司获取订单 去年底，发改委、财政部等多个部门连续出台文件，推动开展政府和社会资本合作的PPP 模式。而碧水源在过去几年的发展历程中，早已开始采用各种方式对PPP 模式进行探索。自上市以来，公司利用超募资金，在北京、环太湖、环滇池、海河流域、南水北调、华南经济发达地区及西部缺水地区等我国水环境敏感区域，与当地的城投或水务公司设立合资公司，采用BOT/BOO 等模式，拿下大量订单。此次在新疆这个“一带一路”的核心区域签下《合作框架协议》，正是对公司已有PPP 模式丰富经验的肯定。 水十条和污水处理费提高将扩大污水处理市场空间 根据媒体报道，《水污染防治行动计划》已经在年前获得国务院常委会通过，有望在下月出台。“水十条”将涵盖污水处理、工业废水、全面控制污染物排放等多个方面。我们预计，水十条出台后大概率会促使污水排放标准提高，污水处理厂进行升级改造，从而使MBR 膜在污水处理行业中渗透率从14 年的2.3%提高到2020 年的15%。而发改委、财政部、住建部三部委今年1月发布通知，将在2016 年以前提高污水处理费价格，也将增加政府对污水处理服务的购买能力，扩大污水处理行业的市场空间。 公司在手订单充足，定向增发保证业绩增长无忧 根据公司最新发布的非公开发行股票预案披露，公司目前准备开工的项目总金额已经接近100 亿。再加上此次签订的框架协议，公司总订单将超过115 亿，公司2014 年营收34.4 亿，目前在手订单已超过14 年营收的3.3 倍。公司将在今年非公开发行募集78.86 亿元，定增完成后公司将有充足的现金进行项目施工，将订单转化为收入。 维持买入评级，上调目标价至45元 虽然公司14年预告收入及净利润增长都不及市场预期，但我们认为2014年由于情况特殊，很多地方领导调整，影响了一些项目的进度。但是项目本身并没有发生变化，反而可能会在15、16年集中施工带来较高的盈利增长。我们维持此前对公司2015、2016年盈利预测不变，即净利润分别为16.1亿和21.5亿，按现有股本计算EPS分别为1.51元和1.98元（如考虑增发摊薄则为1.22元和1.60元）。考虑公司在PPP领域的特定优势，预计未来公司在PPP 项目获取将持续超预期，上调目标价至45元，维持买入评级。 |
