兴源过滤(300266)业绩高增符合预期 水治理全布局空间广阔
事件：1 月28 日，公司发布《2014 年度业绩预告》。 公司预计14 年实现EPS 0.45-0.49 元，YoY 248%-278%，基本符合申万预期（14EPS 0.49 元）。根据公告，公司14 年实现归属于上市股东净利润7520万元-8165 万元，同比增长2.48-2.78 倍，业绩高速增长主要由于浙江疏浚14Q2 开始并表以及水美环保全年并表，我们认为14 年业绩达到8000 万以上概率更大。 技术完备性+全产业链优势明显，三路进军业绩有望超预期。公司系国内压滤龙头，具备环保核心设备先进制造实力并能提供一站式解决方案，收购浙江疏浚、水美环保完成在污泥处理、河道治理以及污水处理全方位布局，未来随“水十条”有望出台以及浙江“五水共治”深入推进，公司凭借技术和产业链优势业绩有望超预期。 投资评级与估值：不考虑外延扩张，维持公司14-16EPS 0.49、0.98 和1.89元/股，3 年CAGR 143.9%。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。我们看好“水十条”颁布和PPP 推行带来的行业扩容与估值提升，公司业绩高增确定性大，目前市值83 亿，14-16 年PEG 0.7 倍明显低于行业平均水平，维持“增持”。 股价表现催化剂：水十条颁布；环境税征收；订单增长超预期；业绩超预期；外延扩张 核心假设风险：订单低于预期；业绩增长低于预期 |
