金隅股份(601992)受益主业景气回升+国企改革+京津冀一体化
投资要点： 公司此前公布业绩预减公告，2014 年利润预减低于市场预期，预减原因按照公司公告，主要来源于房地产业务，一是存在非全资公司，少数股东损益挤占了归属于母公司股东损益；二是房地产结利情况受区域地产项目交付进度影响， 收入、利润实现不够均衡。 我们认为今年对公司构成正面因素较多： 受益一二线城市房地产回暖，2015 年地产业务向上。限购政策取消、利率下调等政策出台后，国内房地产市场走势出现分化，一二线城市量升价涨，三四线城市房价下跌，而公司房地产项目主要集中在北京、天津、青岛、成都、杭州、重庆等一线城市和优质二线城市，2014 年拉低公司业绩的房地产业务在2015 年贡献正增长。 受益京津冀一体化、新机场建设和地产回暖，京津冀水泥预计2015 年见底回升。公司水泥产能主要集中在京津冀区域，也是京津冀最大的水泥公司。京津冀区域去年水泥需求同比下滑明显，去年1-11 月水泥产量增速同比-19%、-4.9%、-15.6%，水泥价格最低区域也是京津冀所在的华北地区，区域平均价格285 元/吨，比08 年价格还低3%。京津冀一体化推出、首都新机场建设、房地产回暖，2015 年京津冀区域水泥有望迎来底部反弹，一体化前提是交通基础设施一体化，包括高速公路连接、城市轨道交通触角延伸、产业园区对接以及投资近800 亿的北京第二机场已于2014 年12 月开工建设，对水泥需求均构成增量。 公司受益混合所有制改革，将释放制度红利。公司控股股东金隅集团是北京市国资委全资控股单位，是北京市国企改革试点单位之一，实行混合所有制改革，去年12 月底由包括公司在内8 家京籍公司成立京国瑞国企改革发展基金，募资规模400 亿元，将参与到北京市国资国企改革重大股权投资，将有利于国企改革的顺利推进，公司是发起人之一，同时也将是受益方之一。 盈利预测和投资建议。公司2015 年看点在于一线城市房地产数据回暖、京津冀一体化推进水泥业务见底回升、混合所有制改革等，我们预计公司2014-2016 年归属于母公司股东净利润25.42、33.15、39.6 亿，EPS分别为0.53、0.69、0.83 元，2015PE 为13 倍，给予“买入”评级。 风险提示：房地产回暖低于预期。 |
