万科A(000002)2014年年报点评:远见卓识 变革持续
万科业绩增速略低于预期。万科2014年每股EPS为1.43元，同比增长4.15%，略低于预期。主要是竣工低于预期、毛利率有所下滑、增加了资产减值损失三方面因素所导致。公司毛利率由2013年的31.47%下滑为2014年的29.94%，下滑了1.53个百分点，报告期内，公司计提存货跌价准备7.64亿元，相比去年净冲回0.07亿元，对净利润增速负面影响较大。考虑递延所得税因素后，该等存货跌价准备影响本报告期税后净利润6.74亿元，影响归属于母公司所有者的净利润5.68亿元。 万科年报中提到房地产行业未来将进入白银时代，中国住宅价格不会发生断崖式的下跌。住宅开发仍将是巨大而且可持续的产业。这与我们之前研究判断结论相一致。中国房地产市场未来仍有发展空间，像万科这样坚持未来十年以地产为主业的公司仍会有较好的成长空间。万科将自身未来十年的业务版图归纳为：“三好住宅”+“城市配套服务商”。并希望在十年后配套服务商业务规模能与地产开发业务规模相媲美，可以预期未来向这一方向转型的力度会相对较大。 万科年内在合伙人制度、B转H、加速拓展海外业务、物业服务创新等管理、运营、资本运作和具体业务方面变革和创新都令人赞叹。公司无论是在发展战略还是管理理念方面确实卓尔不群，成为公司在快速演化的行业生态和竞争格局中始终处于不败之地的核心竞争力。 2014年年末，公司账面现金同比大幅增长41.36%，这使得公司后面有能力通过招牌挂或者并购整合方式加大获取土地资源力度。 我们预计公司2015-2017年ESP分别为1.64、1.90和2.2元，对应PE分别为8.7、7.5和6.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业成交回升低于预期。 |
