华峰氨纶(002064)2014年半年报点评:毛利率提升 中期净利大增162%
主要观点： 华峰氨纶1H2014 收入增4%，净利润增162%。华峰氨纶1H2014 实现收入11.87 亿元，同比增4%，实现归属母公司净利2.11 亿元，同比增162%，实现每股收益0.29 元；其中2Q2014 公司实现营收6.49 亿元，同比微降，环比增加21%，实现归属母公司净利1.18 亿元，同比增92%，环比增26%，实现每股收益0.16 元，同时公司预告2014 年1-9 月份实现净利3.0-3.3 亿元，同比增79%-97%，以此估算3Q2014 公司净利润为0.89-1.19 亿元，每股收益约为0.12-0.16 元。 受益售价上涨和成本下降，毛利率大幅提升。1H2014，公司毛利率为31.26%，同比提升约14 个百分点，主要原因是氨纶价格的上涨和主要原材料PTMEG价格的下跌，根据百川资讯统计，2014 上半年氨纶40D售价同比上涨7%，而PTMEG售价同比下滑7%；由于2013、2014PTMEG大量新增产能投放，PTMEG价格2014 下半年以来有加速下跌的态势，预计氨纶企业的毛利率有望继续提升。 旺季来临，氨纶价格有望上行。氨纶行业2013 年开始复苏，近期价格因淡季因素较为疲弱，9-10 月份，氨纶下游开工率将逐步提升，氨纶基本面有望好转，我们预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。 维持公司“买入”评级，6 个月目标价11.60元。华峰氨纶是国内氨纶龙头企业，拥有5.7 万吨氨纶产能，公司重庆在建3 万吨/年氨纶产能预计2015 年可投产；除氨纶外，公司的增长点还包括聚氨酯铁路固化道床项目，2014 年底即将投产的12 万吨/年环己酮项目；我们预计2014-2016 公司EPS分别为0.58、0.80、0.89 元，维持公司买入评级，6 个月目标价11.60 元，对应2014 年20 倍动态PE。 风险提示：（1）产品价格波动风险；（2）下游需求不景气风险。 |
