招商地产：销售平稳结算毛利率有所下滑
事件 招商地产公布2014 年年报，实现营业收入433.85 亿元，同比增长33.21%，归属于上市公司股东的净利润42.64 亿元，同比增长1.75%。 14 年销售增长平稳，15 年销售有较大弹性 在全国房地产市场进入调整，一二线城市销售普遍下滑的2014 年，公司实现签约销售面积364.28 万平方米，同比增加32.92%，签约销售金额510.49 亿元，同比增加18.18%。 公司销售保持了较为平稳的增长， 公司新增权益建筑面积466.23 万平方米，在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015 年公司销售增速目标为15%，预计今年总可售货值在1000 亿元左右，其中留存300 亿，新推700 亿，在政策放松的推动下， 今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大，公司销售有较大弹性。 结算毛利率有所下滑 公司去年房地产业务毛利率为38.36%，同比下降4.76 个百分点，主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端，今年的政策转向为支持改善性需求，公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备，今年毛利率有望小幅回升。 投资建议 公司是招商局集团下的地产旗舰，受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本，较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显著增强公司的商业地产价值。预计公司15 年和16 年净利润同比增长23.6% 和23.1%，目前股价对应PE 为11.4 倍和9.2 倍，维持推荐评级。 风险提示 1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷 |
