券商行业周报：成交量飙升
投资要点 成交量飙升。截止3月20日，A股市场情绪反弹达到新高，日均成交额按周增长73%达易的账户数达到3116万户(按周增加34%)，均达到2008年以来的新高。我们认为这是来自宽松的货币市场环境和本周IPO打新资金约1.65万亿人民币解冻重回A股市场的原因。 监管层罕见表态。在证监会的新闻发布会上，发言人罕见高调地评论了近期股市，指出自然人投资者交易金额占全部交易金额的90%左右。年初至3月19日，自然人投资者大幅净买入A股4701亿元，各类专业机构投资者净买入782亿元。此外，截至3月13日，投资者融资融券信用账户数630万户，较2014年底增加6.8%。银证转帐资金净流入规模较大，证券公司客户交易结算银证转帐净流入资金达1.18万亿元，日均净流入263亿元。这符合我们3月23日发布的策略报告观点，更多的银行理财资金正在加速流入市场，可能伴随着更高的杠杆。投资者日均融资买入额与沪深股票日均成交额之比为16%左右，与去年12月份水平相当。 买入时点。我们持续推荐券商行业，我们认为监管层目前的态度旨在建立一个更健康的股市环境，券商的杠杆水平(2014年底平均3.14x)在资本中介型业务发展的情况下继续增长。另外，港股券商的平均估值目前接近2.2xPB，我们认为三家上市券商的二月份业绩已经接近低点(环比：中信证券：-56%，海通证券：-23%，中国银河：-25%)，我们预计三月份业绩会因为A股日均成交额的反弹而显著增长。我们建议投资者现在开始逢低建仓券商行业。我们首推中国银河(于2015年2月13日上调评级至“买入”，目标价港币11.38元)，因为其与A股大盘的相关性最为紧密，根据我们对2015年A股日均成交额和净利润的敏感性分析得出，A股日均成交额每上涨10%，中国银河的净利润就会有9.6%的提升。我们同时推荐海通证券(买入，目标价港币22.7元)，因为其多元化的业务结构，以及相较于其直接竞争对手中信证券(未评级)更低的估值水平。 |
