证券业：利好持续，警惕冲高回落
股指期货新品种推出符合预期，短期利好有限。近日证监会批准中金所开展上证50、中证500股指期货交易，符合市场预期。对券商而言，可投资品种和风险管理工具增加，对丰富投资策略、对冲投资风险有积极作用，同时给券商场外市场产品设计以及风险管理业务提供更大创新空间。参考沪深300股指期货推出后经验，对标的股票成交额没有明显提升作用。短期内看对券商收入贡献不大，但有助于提升市场对资本市场改革的期待，长期利好。 限制通过第三方交易接入一定程度利好券商。近期协会发文限制券商向第三方提供网上证券服务端与证券交易相关的接口，证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全部处理。我们认为这对券商有一定利好。理由如下：一是目前券商与第三方平台合作重点在导流开户，并不受影响；二是客户因无法通过第三方下单交易而不去交易的可能性较小；三是将交易流程全部控制在券商系统内，既有助于防范风险，也间接增加了客户对券商的粘性。 加强股票质押业务风险管理影响不大。近期协会发文要求券商加强股票质押式回购业务风险管理，并规定自有资金出资的融出资金余额不得超过净资本200%。参考2014年底数据，券商净资本6791.6亿，股票质押余额3254.71亿，市场份额接近1/3，远未到规定上限，但可能对个别业务发展较快的券商有影响。 投资逻辑 近期市场交投升温，券商基本面向好，同时政策面也利好不断，市场对资金入市预期加强，利好券商，短期内券商仍有上行空间。但在佣金率下滑及券商资金紧张前提下，市场交投放量带来业绩增长边际效应减弱，且在近期上涨后板块估值并不低，并不具备大幅上涨空间，需警惕冲高回落。 |
