有色金属：音乐继续，有色热舞
音乐继续：美联储加息预期推后，全球流动性将维持宽松。 3 月 18 日的美联储议息会传递了加息推后的信息，超出市场预期。除了删除利率前瞻指引中的“耐心”措辞之外，均显示了偏鸽派的态度。这包括对 Q1 经济增长描述谨慎、下调 GDP 增速和通胀预期、联储委员利率预测点阵中的加息幅度大幅下降，这将确定性地引致市场原先对美联储 6 月份加息的预期推后，全球流动性的总阀门将延缓收紧，继续维持相当时间的宽松。 美国经济料将短期走弱，美元可能短期见顶，加息推后确定性和持续性较强。一是虽然就业数据强劲，但其并不完美，劳动参与率、工资增长及失业时长并不理想；二是经济增长和通胀压力短期走弱；三是欧元区基本面有所好转，短期难见进一步放水推高美元；四是过早升息有前车之鉴，并须考虑全球央行货币政策错配问题，加息决策顾虑较多。 有色产业链有望迎来政策刺激和需求改善的共振。 首先，国内政策刺激已然发力，一是 3 月 18 日国务院常务会议确立了稳增长的政策基调；二是货币政策从去年 11 月开始开启降息、降准周期，且新增信贷强劲；三是房地产市场刺激政策有望密集出台。第二，旺季来临、政策发挥效力以及出口好转，有色产业链有望迎来一波补库需求，这将为贴近成本线的有色品种价格带来提振。 金属热舞：阶段性全面看多工业金属、黄金。 工业金属价格目前贴近成本线，预计二季度将迎来流动性、政策和需求的共振，价格反弹确定性较强，看好的品种依次为镍、铝、锌、铜、锡等。金价短期反弹确立，持续性较强，参与价值提升。一是加息预期推后超预期，此前疯涨的美元和下跌的黄金价格并未Price in；二是美国经济料将短期走弱，强势美元将迎来一段时间的弱势回落和震荡；三是欧元区经济有所好转，难以进一步通过欧元走弱推高美元；四是考虑到全球其他经济体放水，美国单独收紧政策阻力加大。五是油价有望受益于美元回落，出现反弹，这将从成本端支撑金价重心上移。 工业金属、黄金板块有望迎来重估。 由于目前创业板指数连创新高，估值优势逐渐丧失，而大盘股涨幅滞后，且受益于政策刺激和宽松流动性的不断催化，我们认为，周期股的配置价值将逐渐显现。 在基本金属中，根据价格贴近成本线的程度、供需面及其弹性的综合判断，我们依次看好的品种是镍、铝、锌、铜、锡等。根据盈利弹性、估值及其个股催化剂等因素，我们建议重点关注云铝股份(受益于铝价上涨、电改降本，盈利弹性大)、中国铝业(受益于铝价上涨、电改降本和国企改革)、 驰宏锌锗、 中金岭南(受益于铅锌价格上涨)、云南铜业、江西铜业以及镍、锡等龙头品种。 在贵金属板块中，建议重点关注赤峰黄金(估值相对较低，盈利弹性较大)、山东黄金(矿山自给率高，资本运作动力强)、紫金矿业(广泛受益于金、银、铜、铅锌等价格的上涨，资本运作动力强劲)、中金黄金等个股。 风险提示： 1)美国加息进度超预期，美元强劲反弹，金属价格大幅下调； 2)全球经济复苏进程遇阻，需求低迷； 3)价格上涨加剧产能扩张，市场出清缓慢。 |
