雅戈尔(600177)未来加大医疗健康产业+养老产业投资力度 前景可期
投资要点： 事件：公司公告拟以自有资金成立雅戈尔健康产业基金（有限合伙），首期规模10 亿元，首期认缴出资总额5 亿元，基金存续期为5 年。全资子公司雅戈尔投资有限公司为管理人，负责围绕医疗健康产业寻找投资项目，包括国有大中型企业混合所有制（含公立医院）的改制重组、具有突破性或革命性技术和商业模式的VC 项目、成长扩张期股权投资、行业龙头并购整合等。 产业投资业务节节开花，未来大健康、养老领域是重点投资方向。（1）10亿元成立健康产业基金，打造“医疗健康产业+养老地产”结合模式：投资大健康产业符合未来社会发展趋势，预计未来地产业务也将向养老地产转型。（2）公司参股的创业软件预计反馈问题后还可能再上会：创业软件专注于医疗卫生行业信息化建设业务，公司持股比例为15.7%，近期关注较多。（3）控股的汉麻产业正筹划重大资产重组事项：公司为汉麻产业的控股股东，持有汉麻产业30%股份；以停牌前收盘价计算，该部分市值为6.7 亿元。（4）能源领域，参与投资西气东输项目：2012 年出资30 亿认购国联能源产业投资基金30%的出资份额，投资于中石油的西气东输三线管道项目，是国家能源重大骨干管网工程，预计15 年全线贯通后将贡献稳定收益率。（5）参股中欧创业投资合伙企业等创投基金，储备项目有望通过新三板和注册制变现：公司储备项目较多，最近过会的歌力思和正在排队的步长制药也有参股。（6）其他投资，可变现能力强，提供再投资资金：2014 年公司增加了对宁波银行、浦发银行、中信证券等战略投资，三季报可供出售金融资产94 亿，长期股权投资58 亿。在长期股权投资中，公司对浙商财险、银联商务等投资额较大。 回归主业，服装业务老树抽新芽。我们预2014 年公司服装主业收入同比增长0-5%，预计净利润同比增长10%，净利润约7 亿元，预计门店数增长100家左右，预计15 年收入和净利润同比增长将恢复至10%+和20%+。雅戈尔品牌是男装西服龙头，2014 年以来加大对服装主业的投入，公司2 月在上海市南京东路开设全新旗舰店，推出全新女装品牌，可见其做大主业之决心。 地产业务抛掉包袱，轻装上阵，未来有望转型养老地产。公司13 和14 年对地产业务计提资产减值准备5 亿和11 亿元，预计13 年地产板块贡献利润6-7 亿元，14 年贡献利润2-3 亿元。我们预计15-16 年地产业务将贡献利润8-10 亿元左右。公司在宁波及周边地区储备较多，未来有望转型养老地产。 公司服装主业重焕新生，投资业务节节开花，未来有望向创投公司转型。我们看好公司在大健康产业方向投资战略，资金充沛+项目储备充分。考虑到14 年投资收益大幅增长及未来投资项目加快变现，上调公司14/15/16 年EPS 至1.42/1.38/1.44 元（原预测为1.2/1.26/1.33 元），对应PE 为10/10.3/9.8 倍，PB 为2.2 倍，预计14 年股息率约3.5%，上调评级至买入。 |
