美邦服饰(002269)2014年三季报点评:收入端继续下滑 资产运营效率有所下降
收入端继续下滑，费用率提高明显拉低ROS 2014 年第三季度，公司利润表继续呈现收缩态势，值得注意的是： 收入端继续下滑：2014 年Q3，在终端景气度不高、公司各项战略调整仍在持续推进的背景下，公司收入端延续了下滑的态势，下滑幅度环比有所缩小。 毛利率环比下降：公司2014Q3 毛利率同比基本持平；同2014Q2 相比，公司2014Q3 毛利率环比明显下降12.1%，在终端需求疲软的情况下，公司去库存销售折扣的增加对毛利率产生了一定的压力。 费用率提高明显拉低ROS：公司2014Q3 整体期间费用率同比提高4.74%，各项费用率均有提高，其中销售费用率同比提高2.8%，管理费用率同比提高1.4%。在毛利率持平的情况，公司ROS 同比明显下降了5.14%。 存货余额季节性增加，运营效率有所下降 报告期末公司的资产负债表整体稳健。值得注意的是： 存货余额季节性增加：由于三季度末公司秋装完全入库，冬装也部分入库，相关的采购款项也尚未结算，公司存货余额增加到18.95 亿元，较二季度末增加4.31 亿元；同时公司的应付账款余额达到7.56 亿元，较2 季度末也明显增加。 运营效率有所下降：受到存货余额和应收账款余额季节性上升的影响，2014Q3 公司资产的运营效率有所下降，资产负债率基本持平。 经营现金流净流入：2014Q3 公司经营现金流在存货、应收账款环比增加的背景下仍保持为净流入。 盈利预测及投资建议 我们下调了对公司的盈利预测，预计2014 年至2016 年公司EPS 分别为0.3 元、0.39 元、0.49 元，当前股价对应市盈率分别为37.8X、29.2X、23.2X。我们维持对公司“增持”的评级。 风险提示 终端需求持续放缓，公司调整进度低于预期。 |
